3Q23 歸母淨利yoy+79%，維持盈利預測與目標價
中閩能源發佈三季報，1-3Q23 實現營收11.05 億元（yoy-6%），歸母淨利3.85 億元（yoy-15%），扣非淨利3.67 億元（yoy-19%）。其中3Q23 實現營收2.74 億元（yoy+7%，qoq-1%），歸母淨利5832 萬元（yoy+79%，qoq+10%）。維持盈利預測，我們預計公司23-25 年歸母淨利為7.5/8.1/8.4億元，對應EPS 為0.40/0.42/0.44 元。大股東旗下兩大優質資產（平海灣海上風電三期、永泰抽蓄）有望滿足資產注入的先決條件、新中標海上風電專案，推動公司中長期業績增長。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值為14x，給予公司23 年14xPE，目標價5.6 元，維持“買入”評級。
3Q23 毛利率同比上升，得益於發電量增長的規模效應來風大小是影響公司業績的核心變量，公司3Q23 整體發電量同比+11%，其中福建風電同比+13%、黑龍江風電同比-16%。考慮到公司年內無新專案投產，我們預計23 年末投運的裝機規模和6 月一致（95.73 萬千瓦）。公司3Q23 毛利率同比升3.8pct，主要是電量增長帶來的規模效應，度電成本降幅（yoy-8%）大於度電收入降幅（yoy-3%）。往年4Q 通常是福建省大風期，我們看好公司4Q23 業績環比大增，但同比仍取決於風資源大小。
平海灣三期等待啟動注入程式，永泰抽蓄有望滿足注入條件大股東福建省投資集團在中閩能源2019 年重大資產重組時承諾，集團旗下相關資產可啟動資產注入的先決條件包括：1）穩定投產；2）一個完整會計年度內實現盈利；3）不存在合規性問題。集團旗下平海灣海上風電三期專案於21 年底投產，已滿足上述先決條件。集團旗下永泰抽蓄專案安裝有4臺機組共1.2GW，已於3 月28 日全容量投產發電，我們預計24 年可滿足注入條件。
風險提示：新專案建設滯後；補貼核查結果低於預期；新專案獲取不及預期。