事件：公司2023 年前三季度營收+1.2%，歸母淨利潤-71.9%；2023Q3營收-16.9%，歸母淨利潤-491.8%。公司2023 年前三季度實現營業收入15.5 億元（同比+1.2%），歸母淨利潤1,063.7 萬元（同比-71.9%）。2023Q3實現營業收入4.7 億元（同比-16.9%），歸母淨利潤-2,878.3 萬元（同比-491.8%）。
2023 前三季度銷售毛利率有所上升，淨利率有所下滑，合同負債同比增長。其中銷售費用率11.1%（同比+2.3pct）；管理費用率11.2%（同比+2.2pct）；研發費用率3.3%（同比+0.6pct）；財務費用率1.0%（同比+0.7pct）；銷售淨利率為0.6%（同比-1.5pct）。2023Q3 毛利率為17.5%（同比-0.9pct）；銷售費用率14.4%（同比+3.3pct）；管理費用率10.3%（同比+3.5pct）；研發費用率4.0%（同比+1.5pct）；銷售淨利率為-11.6%（同比-10.9pct）。截至2023Q3，公司合同負債1.7 億元（同比+23.4%），系本期預收客戶種款增加所致。
2022-2023 業務年度營收+20.8%，玉米小麥種子及皮棉業務快速增長。
2022-2023 業務年度公司營業總收入為34.5 億元（同比+20.8%），總銷售數量為5.4 億公斤（同比-10.6%），期末庫存商品價值為11.5 億元（同比+0.45%）。
營收增長主要來自玉米、小麥種子業務及皮棉收入增加。其中，水稻種子營收14.4 億元（同比+10.7%）；玉米種子營收3.6 億元（同比+40.1%）；小麥種子營收3.4 億元（同比+116.0%）；皮棉業務營收3.4 億元，同比高增（同比+1,192.0%）；糧食作物營收5.9 億元（同比-24.6%）。
投資建議：公司為種業“育繁推一體化”引領者，通過加強研發投入和科企合作夯實發展之基，通過外延並購多元化佈局業務，打開未來成長空間。我們預計公司2023-2025 年實現營業總收入41.78/49.82/59.64 億元，歸母淨利潤2.78/3.44/4.19 億元。對應PE 分別為30/25/20 倍，維持“增持”評級。
風險提示：自然災害使農產品價格波動風險、病蟲害超預期風險、國際形勢惡化影響農產品流通風險、品種推廣不及預期風險、農業政策擾動風險