Q3 单季毛利率47.29%（同比-11.39pct，环比-4.31pct）和净利率11.37%（同比-5.88pct，环比-8.34pct）明显下滑，前三季度整体毛利率49.58%（-9.82pct），主要系公司项目实施、验收及销售回款周期延长、项目实施成本增加较大，导致综合毛利率下降。前三季度销售/管理/研发费用率为13.07%/10.50%/10.19%，分别同比下滑2.10pct/2.44pct/0.98pct，整体费用率33.27%（-5.38pct），控费效果显著。公司2023 年前三季度實現營收8.03 億元（+21.71%）、歸母淨利1.14 億元（-8.69%）、扣非淨利1.02 億元（-11.71%）。營收快速增長，專案實施成本增加導致利潤端短期承壓。公司持續深耕智慧醫療、數位政府、智慧城市，加快探索數據要素各類應用場景，持續挖掘業務價值。維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3 毛利率承壓，控費效果顯著。2023Q3 實現營收2.85 億元（+19.95%）、歸母淨利0.29 億元（-34.03%）、扣非淨利0.25 億元（-40.26%），營收增長主要得益於醫保、人社、公積金等行業軟體和運維服務收入增長。
Q3 單季毛利率47.29%（同比-11.39pct，環比-4.31pct）和淨利率11.37%（同比-5.88pct，環比-8.34pct）明顯下滑，前三季度整體毛利率49.58%（-9.82pct），主要系公司專案實施、驗收及銷售回款週期延長、專案實施成本增加較大，導致綜合毛利率下降。前三季度銷售/管理/研發費用率為13.07%/10.50%/10.19%，分別同比下滑2.10pct/2.44pct/0.98pct，整體費用率33.27%（-5.38pct），控費效果顯著。
積極探索數據要素市場，緊抓數位經濟。公司從事的智慧醫療、智慧醫保、數位政務、新型智慧城市等領域均為國家數位經濟發展戰略的重要組成部分，公司在多個相關領域具備深厚的業務基礎：（1）公司全力支撐全國 23 個省份醫保資訊平臺運維工作，醫療健康業務已覆蓋全國20個省份，2,800 多家醫院。（2）人社業務累計覆蓋全國21 個省份，承建了人社部就業管理資訊系統等12 項民生資訊化工程。（3）智慧城市方面，公司持續深度參與智慧蓉城、青白江區智慧治理等專案，持續打造以數據要素價值釋放為核心的城市服務方案。我們認為，公司在相關領域具備深厚的業務積累和覆蓋廣度深度，數據要素相關專案將持續體現。
持續深耕醫保市場，創新醫保服務。國家醫保局陸續發佈《國家醫療保障局數據安全管理辦法》、《關於印發加強網路安全和數據保護工作指導意見的通知》、《關於加強醫療保障基金使用常態化監管的實施意見》等相關政策，充分賦能醫保數據要素、便民服務、支付改革等智慧醫保服務。公司是國家醫保資訊平臺的核心業務系統和跨省異地就醫平臺開發商，截至上半年，公司的支付方式改革產品覆蓋全國 19 個省份，醫保智慧審核產品覆蓋全國 116個醫院，持續開展醫保專業化智能化創新應用。
估值
維持2023~2025 年歸母淨利潤為2.56/ 3.37/4.22 億元、EPS 為0.63/0.83 元和1.03 元的預測，對應PE 分別39/29/23 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀環境影響；政府預算不及預期；市場競爭加劇。
