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海格通信发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入为40.35 亿元，同比增长8.79%；实现归母净利润为3.58 亿元，同比下降9.30%；实现扣非归母净利润为2.81 亿元，同比下降7.59%；毛利率为33.75%，同比下降1.66pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为11.58 亿元，同比下降5.43%；实现归母净利润为0.47 亿元，同比下降54.53%；实现扣非归母净利润为0.29 亿元，同比下降58.53%。

完成定增发行，有利于提升主业竞争力

10 月19 日，公司2023 年度向特定对象发行A 股股票成功发行，募集资金18.55 亿元。除控股股东广州无线电集团及其子公司平云产投参与认购外，中移资本、北斗七星股权投资基金、国华卫星应用产业基金、保利防务股权投资、广州产投、中信建投等其他9 名投资者通过竞价成为公司本次股票发行对象。本次募集资金投向“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，有利于公司进一步聚焦主业、提质增效，优化产品结构，强化技术优势。

持续加大新战略方向投入力度

在国防信息化与数字经济建设加速的背景下，公司抓住北斗三号规模化应用、无人系统军事化应用、卫星通导一体化等行业机遇，逐步加大在无人系统、北斗导航、卫星互联网等战略方向的投入，募集资金进行相关研发和产能建设，有望开拓新的盈利增长点，打开发展空间，支撑长期发展。

盈利预测、估值与评级

考虑到下游需求释放节奏放缓，订单交付节奏放缓，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为63.36/71.75/81.19 亿元（ 原值为65.38/76.73/90.93 亿元），对应增速分别为12.83%/13.25%/13.15%，归母净利润分别为7.28/9.15/11.32 亿元（原值为8.39/10.52/13.27 亿元），对应增速8.96%/25.66%/23.78%，EPS 分别为0.32/0.40/0.49 元/股，3 年CAGR 为19.23%。参考可比公司，给予公司2024 年PE 估值35 倍，目标价13.89元，维持“买入”评级。

风险提示：系统性风险，卫星导航市场竞争加剧，国防信息化建设不及预期，业务领域拓展不及预期，募投项目新增产能消化不及预期。