事件：
公司發佈 2023 年三季報。
點評：
前三季度利潤快速增長，費用管控成效顯著
2023 前三季度公司實現營業收入35.71 億元，同比增長26.94%；實現歸母淨利潤5.58 億元，同比增長90.81%；實現扣非歸母淨利潤5.23 億元，同比增長86.33%，前三季度公司銷售/管理/研發費用分別為2.20/1.88/1.77億元，銷售/管理/研發費用率分別為6.16%/5.26%/4.95%，同比分別變動-8.90pct/-0.65pct/-2.12pct，銷售費用率降低明顯，主要由於公司優化投放策略，實施針對性的投放策略。2023Q3 單季度公司實現營業收入12.25 億元，同比增加33.90%；歸母淨利潤實現1.50 億元，同比增長47.56%；扣非歸母淨利潤實現1.27 億元，同比28.36%。主要為前期投放遊戲業務逐步進入利潤回收期。
多元業務協同發展，精細化運營成果突出
公司實現業務多元佈局，多業務協同發力。公司“姚記”撲克牌具有較強的品牌影響力和穩定客群，業務經營穩定，線上線下拓寬銷售渠道，受益於單價上升，利潤較上年同期增長；遊戲板塊業務堅持 “聚焦精品，研運一體化”的模式，前期投放效果顯現，利潤端實現快速增長，公司優化投放推廣策略，建立以數據為基礎、以用戶行為為導向的精細化市場營銷和運營體系，成效顯著；數位營銷板塊，公司組建專業團隊進行高質量廣告創作，搭建私有化的智慧廣告投放平臺，與巨量引擎 Marketing API 的深度對接，實現技術驅動人效，全鏈賦能營銷。
投資建議與盈利預測
公司業務多元佈局，遊戲業務產品週期改善，撲克牌業務基本盤穩定，數位營銷業務順週期復甦，球星卡及寶可夢卡牌等方向貢獻新看點。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為7.07/8.77/10.45 億元，對應EPS 為1.74/2.16/2.57 股，對應PE 為13/11/9x，維持“增持”評級。
風險提示
頭部老遊戲流水快速下滑，新遊戲上線不及預期，行業政策風險。