事件概述
公司23Q1-Q3 實現營收85.75 億元，yoy+7.9%；歸母淨利潤17.59 億元， yoy+24.3% ； 扣非歸母淨利潤16.40 億元，yoy+15.8%。其中23Q3 實現收入/歸母淨利/扣非歸母淨利17.84 億元/1.53 億元/0.99 億元，分別yoy-25.0%/-58.3%/-72.8%；根據季度報告顯示，主要系去年同期呼吸類產品基數較大所致；
23Q1-Q3 毛利率為61.0%（-1.0pct），銷售/管理/研發費用率分別為24.4%/5.0%/6.9%（-3.0/+0.6/+0.0pct）；單23Q3 毛利率為58.3%（-3.3pct），銷售/管理/研發費用率分別為31.7%/7.6%/10.7%（-2.6/+2.4/+3.2pct），根據中藥材天地網數據顯示，我們分析毛利率下降主要系中藥材漲價導致心腦血管類產品毛利率下滑和毛利率較高的連花清瘟佔比下降所致；
投資建議
我們下調公司盈利預測，預計2023-2025 年營收分別為107、120、133 億元（原值為125、137、150 億元），對應增速分別為-15%、12%、11%；歸母淨利潤為20.7、23.4、26.4 億元（原值為26.0、28.6、32.0 億元），對應增速分別為-12.5%、13.4%、12.7%，EPS 分別為1.24、1.4 和1.58 元（原值為1.56、1.71 和1.92 元）。對應2023 年10 月31 日收盤價22.22 元/股，PE 為18X/16X/14X。維持“增持”評級。
風險提示
連花清瘟增速放緩和集採降價風險；心腦血管大品種增速放緩風險；公司新產品市場推廣不及預期風險；產品研發進度不及預期的風險。