单三季度公司实现营业收入5.67 亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润0.34 亿元，同比下降31.26%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比下降24.41%。前三季度非经常性损益主要为政府补助1490 万元。和去年同期相比，公司第三季度毛利率环比提升1.81pct，净利率环比提升3.91pct，主要系旺季大尺寸偏光片价格企稳，小尺寸手机类偏光片产品价格有所回升与公司整体稼动率恢复，同时三季度所得税费用下降较多。但公司整体盈利水平距离去年同期和历史平均水平仍有较大恢复空间。事件描述
三利譜公佈2023 年三季報，前三季度公司實現營業收入15.39 億元，同比下降7.40%；實現歸母淨利潤0.58 億元，同比下降68.81%；實現扣非歸母淨利潤0.42 億元，同比下降74.83%。
事件評論
單三季度公司實現營業收入5.67 億元，同比下降0.53%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比下降31.26%；實現扣非歸母淨利潤0.30 億元，同比下降24.41%。前三季度非經常性損益主要為政府補助1490 萬元。和去年同期相比，公司第三季度毛利率環比提升1.81pct，淨利率環比提升3.91pct，主要系旺季大尺寸偏光片價格企穩，小尺寸手機類偏光片產品價格有所回升與公司整體稼動率恢復，同時三季度所得稅費用下降較多。但公司整體盈利水準距離去年同期和歷史平均水準仍有較大恢復空間。
從公司下游來看，大尺寸電視面板稼動率恢復至80%以上，有效緩解了上游的稼動率和價格壓力。四季度預計因需求轉淡季，下游稼動率將以銷定產逐步調整至70%-75%。小尺寸手機面板部分價格有所反彈，持續性有待觀察。
新業務方面，公司是目前高端VR 產品Pancake 光學膜的主力供應商之一，受益於頭戴產品輕薄化、輕量化的設計趨勢，單機價值量可觀。近期Meta 推出新一代QUEST 頭顯，有望提振VR 銷量。此外，北美大客戶在MR 產品上的技術升級和供應鏈向大陸轉移的趨勢也將打開公司VR 光學材料想像空間。
我們認為，當前公司股價距離歷史底部僅有20%左右距離，安全邊際尚可。隨著下游客戶的國產替代策略推進，海外競爭對手份額喪失，公司所處環節的競爭格局長期看有望得到改善，預計公司2023-2025 年EPS 為0.60、1.36 和2.70，對應PE 分別為54x、24x和12x。
風險提示
1、消費電子復甦不及預期；
2、新產品放量進度不及預期。
