发展趋势3Q23 業績符合我們預期
福蓉科技公佈3Q23 業績：營業收入5.53 億元，同比增長7%，歸母淨利潤0.84 億元，同比下降3%，同比下降幅度大幅收窄，符合我們預期。我們認爲福蓉3Q23 業績小幅下滑主因：1）3Q23 福蓉在福建羅源一期工程開始投產，管理費用率略有提升；2）匯兌損益及套保略有拖累。
同時，福蓉科技發佈《受託管理控股股東新能源及汽車相關業務和股權的公告》（後稱「公告」），公告披露，控股股東將：1）南平鋁業特材事業部新能源及汽車相關業務；2）福建省閩鋁輕量化汽車製造有限公司，上述業務及公司委託福蓉科技進行經營、管理。我們認爲受託管理後，福蓉有望改善公司產品應用領域單一的情況，並有助於豐富產品結構和應用領域，發展第二增長曲線，或將引領福蓉新一輪高質量發展，打開未來成長空間。
發展趨勢
消費電子終端客戶新品陸續發佈，有望拉動出貨量增長。近期，蘋果發佈M3 系列芯片以及打造M3 芯片的MacBook Pro 及iMac 等新品，我們看好蘋果新品發佈有望拉動相關產品出貨量增長。此外，我們預計未來2-3 個月將有三星、OPPO、vivo 等手機品牌發佈新品，或將進一步推動手機出貨量增長。我們認爲福蓉作爲手機及PC 等消費電子終端鋁材供應商，有望受益終端出貨量增長，推動相關業務收入及利潤穩定增長。
新能源業務佈局全面，未來有望打開更廣闊成長空間。根據上述公告，我們認爲在福蓉新能源電池托盤等領域佈局，有望豐富產品結構及應用領域，改善盈利能力。根據半年報披露，福蓉在福建羅源一期產能已基本完工，我們預計今年產能有望陸續投產，考慮新能源電池托盤需求量較大，我們看好福蓉新增產能架動率或將有較好提升。同時，根據公司公告，福蓉亦有二三期產能規劃，我們認爲隨着新能源業務開拓及客戶導入落地，福蓉二期產能建設也將在未來進行投入。我們認爲福蓉原有業務主要以鋁合金材料供應爲主，在新能源領域進一步向下游深加工開拓，有望提升公司噸產值，推動相關業務收入及利潤持續成長。此外，根據半年報，福蓉已在福建羅源規劃並建設可再生鋁項目，我們看好福蓉未來在新能源領域「原料-材料-深加工」全產業鏈佈局能力，有望強化公司成本管控能力，並助力未來新客戶開拓。
盈利預測與估值
我們維持2023/24e EPS 0.49/0.66 元，對應2023/24e 27.7/20.6x P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮福蓉在新能源電池托盤業務佈局，提升估值中樞，我們上調目標價13%至17.0 元，對應2023/24e 34.7/25.7x P/E，對比當前仍有24%上升空間。
風險
消費電子下游終端出貨不及預期；新能源業務開拓進展不及預期。
