事件描述
公司發佈2023 年3 季報：前3 季度實現收入47.31 億，同比增長40.27%；實現歸屬淨利潤1.98 億，同比下滑24.19%；扣非歸屬淨利潤0.90 億，同比增長274.27%。
摺合Q3 單季實現收入19.52 億，同比增長92.08%；實現歸屬淨利潤0.69 億，同比增長427.74%；扣非歸屬淨利潤0.62 億，同比增長7139.24%。
事件評論
前3 季度銷量增長明顯，主業盈利能力提升。公司產能持續增長預計銷量同比提升明顯，前3 季度實現收入同比增長40.27%；盈利能力看前3 季度實現毛利率11.5%，同比提升0.7 個pct，主因原材料純鹼等同比下降明顯，公司產能規模擴大成本或有所下降。前3季度期間費用率下降0.5 個pct，其中管理費率、財務費率分別下降0.2、0.3 個pct。去年同期處置信息板塊股權實現投資收益1.24 億，本期爲虧損998 萬；最終實現歸屬淨利率4.2%，同比下降3.6 個pct；實現扣非歸屬淨利率1.9%，同比提升0.7 個pct。
3 季度繼續放量，盈利能力繼續改善。3 季度光伏玻璃企業庫存呈現下降態勢，需求表現尚可，公司Q3 收入同比增長92.1%，產銷量快速增長。Q3 實現毛利率12.7%，同比提升2.1 個pct，同環比均有所提升。Q3 期間費率7.0%，同比下降2.2 個pct，其中管理費率、研發費率分別下降1.0、0.7 個pct；Q3 其他收益同比減少414 萬，投資收益減少1298 萬，資產處置收益增加1134 萬、信用減值損失減少522 萬。最終實現歸屬淨利率3.5%，同比提升2.3 個pct；實現扣非歸屬淨利率3.2%，同比提升3.1 個pct。
光伏玻璃整合與新建加速。截至2022 年末，公司在產光伏玻璃原片產能4650 噸/日，同比增加116.28％。當前在建項目中，宜興新能源項目主體工程已基本完工，洛陽新能源、北方玻璃新建項目正在按計劃進度持續推進。未來幾年公司光伏壓延玻璃產量有望繼續保持高增長，且伴隨着規模擴大，單位成本有望快速下降。
薄膜電池資產整合開始推進。公司去年上半年託管理凱盛科技集團持有的成都中建材光電材料有限公司55%股權、瑞昌中建材光電材料有限公司45%股權以及凱盛光伏60%股權，均爲薄膜太陽能電池、太陽能生產設備生產及銷售的公司，未來公司將根據戰略佈局和經營發展需要，適時收購取得標的公司的股權，進一步擴大公司業務規模和市場競爭力。考慮到凱盛科技集團的產能規劃及央企的背景，未來有望成爲國內薄膜電池領頭羊。
投資建議：集團"3+1"戰略持續推進，公司作爲新能源材料平台未來將着力發展相關業務。
預計2023 年歸屬淨利潤約3 億，港股PE8.1 倍，A 股PE 爲29.0 倍，買入評級。
風險提示
1、光伏資產整合進度低預期；
2、光伏玻璃產能投放超預期。