事件：10 月28 日漢鐘精機發布2023 年三季報。公司前三季度實現營收29.06億元，同比增長24.43%；歸母淨利潤6.80 億元，同比增長43.46%；毛利率40.07%，同比增加4.2pct。其中Q3 單季度公司營收11.37 億元，同比增長17.68%；歸母淨利潤3.14 億元，同比增長37.94%；毛利率42.73%，同比增加4.52pct。
Q3 業績延續高增長態勢，盈利能力持續增強。公司Q3 歸母淨利潤3.14 億元，同比增長37.94%，毛利率42.73%，對比23H1 提升4.36pct，主要系：（1）公司費用管控能力有所增強，23Q3 單季度銷售、管理、研發費用率合計為12.34%，對比23H1 下降1.89pct；（2）公司產品結構優化，毛利率較高的真空產品收入增速提升較快，營收佔比進一步提升；（3）受美元、歐元升值影響導致海外匯兌收益增加，財務費率由23H1 的0.58%下降至23Q3 的-3.03%。
產品結構優化，真空泵成為公司業績的重要增長動力。近年來公司真空泵銷售佔比不斷提升，23H1 公司真空泵銷售收入佔比上升至42.19%，下半年佔比預計持續上升。相較公司的另外的主要產品壓縮機（組），2023H1 真空產品的毛利率高出約10 pct，真空產品收入佔比提高有利於公司提升盈利能力。真空泵主要面向光伏、半導體等新興熱門行業，發展空間廣闊，我們認為，真空泵將是未來公司業績增長的主要來源。
光伏&半導體雙輪驅動，真空泵市場空間有望進一步開拓。公司真空泵在光伏領域主要應用於光伏長晶及電池片製程，公司與晶盛機電、隆基綠能、北方華創等國內光伏大廠和重要機臺商長期深入合作，隨著光伏電池片技術發展，光伏真空泵有望進一步增長。公司作為螺桿真空泵龍頭，目前擁有PMF、iPM、iPH 三個系列產品，已能滿足半導體生產最先進工藝的全系列中真空幹式真空泵產品，隨著國內半導體設備廠對供應鏈安全的愈加重視，對零部件的國產化替代在加速推進過程中，真空泵市場有望實現進一步增長。光伏&半導體雙輪驅動，公司真空泵業務仍有較大增長空間。
盈利預測、估值與評級：考慮到國產設備零部件的國產化替代加速及光伏電池片技術進步，我們看好公司光伏與半導體真空泵業務快速發展，帶來公司盈利能力持續提升。我們上調2023、2024 歸母淨利潤預測分別為7.60 /9.22 億元（相對上次預測分別+13.1%/+12.9%），並新增2025 年歸母淨利潤預測為10.51 億元，對應EPS 分別為1.42/1.72/1.97 元，對應PE 分別為16/14/12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲，光伏下游擴產不及預期，半導體設備零部件國產化進度不及預期。