事件：華帝股份公佈2023 年三季報。公司2023 年前三季度實現收入44.3 億元，YoY+4.0%；實現歸母淨利潤3.6 億元，YoY+28.2%；實現扣非歸母淨利潤3.5 億元，YoY+31.3%。折算2023Q3 單季度實現收入15.5億元，YoY+6.6%；實現歸母淨利潤1.0 億元，YoY+151.6%；實現扣非歸母淨利潤1.0 億元，YoY+184.7%。我們認為，公司經營調整逐步顯效，期待未來業績改善。

公司Q3 電商渠道表現較好：根據奧維雲網數據，華帝油煙機/燃氣灶Q3 線上線下零售量分別YoY+7%/+9%。我們判斷，2023Q3 華帝各個渠道銷售情況為：1）華帝Q3 電商渠道實現雙位元數增長，增速在所有渠道中最快；2）2023Q3 華帝線下零售銷售同比亦實現雙位元數增長。3）公司控制經營風險，Q3 工程渠道收入下滑。4）Q3 海外收入同比下降。我們認為，公司層面上，華帝積極推行渠道變革、降本增效，其改革效果有望顯現。

Q3 盈利能力改善：根據公司公告，華帝2023Q3 歸母淨利率為6.4%，同比+3.6pct，盈利能力提升，主要因成本價格同比低於去年、公司調整產品結構，Q3 毛利率與銷售費用率差值同比+6.6pct。

Q3 經營性現金流明顯改善：根據公司公告，華帝2023Q3 單季度經營性現金流淨額同比增加4.5 億元。我們分析，主要原因為：1）公司各渠道銷售回款情況較好，Q3 銷售商品及提供勞務收到的現金同比增加4.0 億元；2）因原材料價格仍低於上年同期，Q3 購買商品與接受勞務所支付的現金同比減少1.1 億元。我們認為，在消費景氣波動階段，公司現金流充裕，經營質量高。

投資建議：隨著華帝新品陸續上市，盈利能力有望進一步提升。公司未來將繼續加大渠道拓展與品牌推廣力度，我們預期公司經營有改善。

我們預計公司2023 年~2024 年的EPS 分別為0.59/0.69 元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為7.08 元，對應2023 年12 倍動態本益比。

風險提示：地產景氣下滑，行業競爭格局惡化。