事件：
公司發佈2023 年第三季度報告。2023 年一至三季度，公司實現營收43.44億元，同比增長9.01%，實現歸母淨利潤13.51 億元，同比增長15.13%。
其中，三季度公司實現營收20.20 億元，同比增長72.84%，實現歸母淨利潤5.11 億元，同比增長0.78%。三季度公司營收高增主要系報告期內確認宣廣高速改擴建PPP 項目建造服務收入較22 年同期增加所致。
Q3 實現通行費10.81 億元，同比增長6.32%
2023 年Q3，公司旗下路產車流量持續復甦，實現通行費收入10.81 億元，同比增長6.32%。其中核心路產合寧高速車流量同比增長30.41%，實現收入3.87 億元，同比增長22.18%。宣廣、廣祠高速因改擴建及平行線G318擴容影響，通行費收入同比下降35.34%和24.69%。宣廣高速改擴建項目預計於2024 年底完工，屆時通行能力有望得到顯著提升。
寧宣杭斷頭路打通後持續減虧，嶽武高速東向連接線通車寧宣杭高速受益於斷頭路打通，Q3 車流量增加177.44%，實現路費收入0.87億元，2023 年前三季度累計實現收入2.01 億元。10 月28 日，嶽武高速東向連接線無嶽高速通車運營，滬武高速安徽段全線貫通，嶽武高速斷頭路打通後預計車流量將明顯提振。
公司作價36.66 億元收購六武高速100%股權，分紅率提升至75%公司擬作價36.66 億元收購六武高速100%股權，其中現金對價5.50 億元，股份對價31.16 億元，通過向安徽交控按6.64 元/股定向增發4.69 億股進行支付，定增後分別對備考2022 年及2023 年1-6 月EPS 攤薄10.34%和11.76%。收購六武高速後，2023 年-2025 年公司分紅率將提升至75%。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲64.19/66.50/54.89 億元（原值爲55.62/57.39/46.04 億元，主要系調整PPP 項目建造收入預測值），同比增速分別爲23.28%/3.60%/-17.45% ； 歸母淨利潤分別爲17.87/18.77/19.59 億元，同比增速分別爲23.69%/5.02%/4.37%，EPS 分別爲1.08/1.13/1.18 元。公司下屬路產均爲穿越安徽地區的過境國道主幹線，隨着寧宣杭高速和嶽武高速斷頭路打通，看好路網貫通後對車流量的持續提振作用，參考可比公司估值，給予公司2024 年11X PE，對應目標價12.43元，維持“買入”評級。
風險提示：車流量增速不及預期；收費政策變化。