投資要點
事件：公司2023Q3 營收12.3 億元，yoy+33.9%；歸母淨利潤1.5 億元，yoy+47.6%，扣非歸母淨利潤1.3 億元，yoy+28.4%。公司前三季度營收35.7 億元，yoy+26.9%；歸母淨利潤5.6 億元，yoy+90.8%；扣非歸母淨利潤5.2 億元，yoy+86.3%。前三季度裡，公司數位營銷和遊戲業務均實現收入和利潤的雙增長。
前三季度主要業務均實現利潤同比增長，撲克牌擴產+新遊上線有望帶動業績繼續提升。
1） 2023 年前三季度，公司遊戲版本更新後市場反饋良好，同時公司優化了投放推廣策略，採用平穩且有針對性的投放策略，效果明顯，實現了收入和利潤雙增。8 月，公司推出全新射擊遊戲《歡樂水果派》。
2） 前三季度公司數位營銷板塊業務量增加，亦實現收入和利潤雙增。蘆鳴科技承諾2020-2023 年實現扣非歸母淨利潤2700/3500/4000/4500 萬元，其中2020-2022 年已實現1.14 億元業績承諾，2023H1 扣非歸母淨利潤為2103.2 萬元。
3） 撲克牌業務經營穩定，且受益於單價上升，前三季度利潤同比增長。面向未來，公司計劃擴大撲克牌業務的生產規模，並積極推動移動遊戲的海外市場佈局。
營銷業務量增加導致毛利率下降，而費用控制表現較好。2023Q3 公司毛利率為30.3%，yoy-9.0pct，qoq-10.0pct。毛利率下降主要由於數位營銷板塊的業務量增加帶動成本增長。2023Q3 公司銷售/管理/研發費用率分別為5.7%/5.5%/4.8%，yoy-5.0/-2.0/-4.4pct，整體費用率顯著下降，因此整體歸母淨利潤仍實現了較高增速。
盈利預測與投資評級：公司前三季度費控效果顯著，歸母淨利快速增長，我們維持2023-2025 年公司歸母淨利潤7.1/8.3/9.3 億元，當前股價對應2023-2025 年PE 為13/12/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：遊戲監管風險，知識產權保護風險，海外市場政策風險。