公司發佈2023 年三季報，業績符合預期。依據公司公告內容，前三季度實現收入42.62億元（YoY+1.1%），實現歸母淨利潤2.72 億元（YoY-3.1%），實現扣非歸母淨利潤2.75億元（YoY+8.1%）；其中23Q3 實現收入14.92 億元（YoY+4.4%，QoQ+5.1%），實現歸母淨利潤1.00 億元（YoY+46.2%，QoQ-4%），實現扣非歸母淨利潤9782 萬元（YoY+43.8%，QoQ-11.9%）。

越南工廠持續放量，簾子布銷量提升，盈利能力受價格影響有所下滑。上半年公司越南工廠11 萬噸達克龍工業絲產能已經全面達產，帶來量的增長，但價格方面，依據Wind 數據，由於上游PTA 價格同比下滑約3.4%，因此仍舊對普通絲的價格和盈利造成影響，依據百川數據，海利得普通高強工業絲和普通低縮工業絲前三季度均價分別約9196 元/噸、9687元/噸，仍處於價格價差磨底的階段。此外，簾子布維持較好需求量，今年下游輪胎需求相對旺盛，因此預計今年公司簾子布可以達到6 萬噸產能滿產滿銷，價格同樣受上游原料影響有所下滑。因此整體前三季度毛利率同比下滑1.2pct 至15.95%。費用端，整體前三季度銷售費用率、管理費用率、研發費用率同比下滑0.96pct，此外投資收益當中匯率交割損失約1000 萬元，整體淨利潤率同比下滑0.31pct 至6.43%。

Q3 普通絲盈利持續磨底，簾子布需求旺盛。依據百川數據，三季度公司達克龍工業絲價格環比有所提升，主要隨著上游原料PTA 等價格的回升，但價差仍處於底部，因此毛利率有所下滑。簾子布維持上半年旺盛需求，三季度下游輪胎無論出口還是內銷據維持較好狀態，並且行業開工率半鋼處於同期新高，全鋼也在60%以上開工率，簾子布出貨量有所提升。

整體三季度毛利率環比微降0.21pct 至16.91%。費用端，公司三季度銷售費用率、管理費用率、研發費用率環比均有所提升，整體環比提升0.97pct，財務費用主要由於匯兌收益的減少環比有所增加，整體使得淨利潤率環比下滑0.64pct 至6.77%。

主業簾子布產能持續擴張，同時完善新材料佈局。依據公司三季報，在建工程逐步轉固，截至2023 年9 月底，公司在建工程約5.74 億元，較6 月底增長5513 萬元，主要為大酒店裝修專案和研究院新研發大樓專案的資本支出。此外，公司此前公告在越南實施年產1.8萬噸高性能輪胎簾子布專案，擬投資約5200 萬美元，目前逐步開展設備選型工作，有望在2025 年逐步投產。公司基於原有PVC 膜業務優勢，戰略性佈局的光伏反射材料產品，主要用於增強光伏背板發電效能，並且已經於2021 年6 月份取得第一個訂單，用於國外電站安裝使用，2022 年公司獲得光伏反射膜發明專利，此外也在不遺餘力加速光伏反射材料的升級迭代，通過一體化解決方案的提供幫助客戶解決難點痛點，加快國內外客戶的訂單落地，推進產業化與規模化，有望成為公司下一個增長驅動力。

盈利預測與投資評級：維持盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤約3.9、4.6、5.1 億元，對應2023-2025 年PE 約16、13、12 倍，維持“增持”評級。

風險提示：原材料大幅波動影響盈利水準；越南產品認證不及預期；光伏反射膜推廣不及預期