來源：華爾街見聞
10月31日，資金面突然緊張，財通證券認爲，流動性環境的緊張或倒逼貨幣寬鬆舉措的加快出臺。
據銀行間市場質押式回購交易結算實時行情顯示，今天隔夜回購最高利率達到50%，隔夜平均回購利率爲3.455%。
數據顯示，下午14：00開始，資金面緊張驟然升級，開始出現10%以上的隔夜。15：00開始，非銀機構仍然有大量頭寸未平，20%以上的隔夜出現了。
下午16：30，仍有大量非銀機構沒有平頭寸，甚至出現30%以上的隔夜bid。
10月31日或許可以稱爲2023年以來資金面最緊的一天。
財通宏觀陳興團隊指出，今天資金面極度緊張，隔夜回購利率甚至出現50%。究其原因有三點：
首先，政府債券供給的放量對於流動性環境形成衝擊，本次國債增發大概率採用公開發行而非過去的定向發行，而萬億規模帶來的政府債供給或創下歷史新高。
其次，一段時期以來偏緊的流動性環境，使得商業銀行負債擴張傳統渠道受限，難以匹配大量的政府債券供給，央行被動式的流動性管理方式，而非主動通過降準等方式應對，使得供需錯配情況加劇。
最後，跨月資金對於隔夜回購的追捧，也在部分程度上對利率走高推波助瀾。財通證券預計，流動性環境的緊張或倒逼貨幣寬鬆舉措的加快出臺。
據接近央行的市場人士分析，從明日開始，隨着月末因素消退，以及前期財政發債資金轉化爲財政支出，加之預計央行將會繼續根據市場需求充足投放流動性，充分滿足市場需求，貨幣市場利率將回落至央行公開市場操作利率附近。
11月關注：財政因素會對債市產生什麼影響？
中信證券明明團隊認爲，11月存在一定的流動性缺口。但央行貨幣政策中性偏寬的基調沒有改變，年內降準或MLF超額續作的可能性依然存在，因此預計跨月結束後，隔夜和7天利率中樞會回歸相對合理偏松的點位。
國債增發政策落地後，從國債利率及資金面走勢來看，由於此前市場已經存在政府債供給衝擊的預期，利空信息消化後，四季度政府債發行對流動性的擾動較爲有限。
明明指出，財政支出有一定程度上可以對沖政府債繳款壓力，但剔除季節性因素後，貨幣政策仍有發力的必要性，年末財政支出將有所發力，一定程度上可以對沖政府債繳款帶來的發行壓力：
央行呵護流動性的態度依然明確，後續或繼續採取削峯填谷的方式維持資金面平穩運行，同時年內降準或超額續作MLF的概率較大。
9月央行降準0.25pct的同時超額續作MLF，淨投放中長期資金1910億元，反映出人民幣匯率對降準降息操作的制約並不顯著。在支持寬信用修復的主要目標下，今年央行延續寬貨幣取向的確定性相對較強。
我們預計未來央行還將通過各項貨幣政策工具的配合，以滿足金融機構合理需求，爲政府債發行和基本面修復提供一個平穩友好的流動性環境。
編輯/Corrine