事件描述
華域汽車發佈2023 年三季報：公司實現營業收入445.9 億元，同比增長0.1%，環比增長11.0%，歸母淨利潤19.0 億元，同比下降19.5%，環比增長35.0%。
事件評論
公司外部客戶開拓順利，公司三季度收入實現穩健增長。三季度下游產銷持續表現較好，全球汽車7-8 月產量1471.2 萬輛，同比+5.3%，國內乘用車Q3 產量688.6 萬輛，高基數下同比+1.6%，環比+14.6%；公司主要大客戶產銷有所波動，上汽集團銷量129.0 萬輛，同比-19.0%，環比+11.6%，其中上汽大眾、上汽通用銷量分別同比-15.4%和-22.7%，環比+29.9%和+2.3%；特斯拉Q3 因產銷改造影響全球產量43.5 萬輛，同比+18.9%，環比-9.3%，其中中國區產量22.7 萬輛，同比+15.1%，環比-6.8%。公司持續積極開拓外部客戶，加之海外下游產銷增長，Q3 實現收入445.9 億元，同比+0.1%，環比+11.0%，表現優於下游主要大客戶。
受下游客戶年降影響，公司盈利水準略有波動。Q3 公司毛利率12.3%，同比-1.7pct，環比-0.3pct，主要系公司主要客戶年降影響。Q3 期間費用率8.7%，同比-0.5pct，環比-1.5pct，主要受益於研發費用率和管理費用率下降。Q3 對聯營企業和合營企業的投資收益7.5 億，同比-13.3%，環比+23.3%。Q3 實現歸母淨利潤19.0 億，同比-19.5%，環比+35.0%，對應歸母淨利率4.3%，同比-1.0pct，環比+0.8pct。
外部客戶持續開拓，海外有望進入盈利期，新能源佔比提升，新技術推進良好。公司外部客戶持續開拓，新能源轉型加速，上半年主營業務上汽集團以外的整車客戶收入達55.4%，同比提升6.0pct；截至今年6 月底，公司新獲取業務生命週期訂單中，新能源汽車相關車型業務配套金額佔比超60%。公司緊抓智慧電動趨勢，產品加速推進產品開發和應用落地，毫米波雷達、智慧座艙、電驅動產品進展均較為順利，上半年各類毫米波雷達出貨量超26 萬只，同比增長超75%；智慧座艙XiM23s 已獲上汽乘用車、上汽通用、奇瑞和賽力斯等客戶定點；電驅動已向大眾MEB 平臺和通用BEV3 平臺供貨，150kW 中高功率平臺電驅動系統已獲長城定點。
投資建議：新產品新客戶的持續推進，支撐公司業績穩健增長。面向下游新能源汽車爆發以及自主品牌高端化，公司有望抓住行業變革契機，加大外部客戶配套比例。新業務穩步推進，挖掘新的增長點。2022 年公司分紅比例38.5%，對應近12 個月股息率為4.9%。
預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為70.1、79.1、90.6 億元，對應估值8.0X、7.1X、6.2X，維持“買入”評級。
風險提示
1、新能源汽車景氣不及預期；
2、原材料上漲導致盈利能力承壓。