投資要點
收益N 型技術迭代，營收規模穩步增長。公司2023 年前三季度實現營收10.81 億元，同比+92.46%，其中Q3 實現營收4.53 億元，同比+110.49%，主要得益於光伏電池技術路徑由PERC 轉向TOPCON，下游電池廠商重新開啟擴產之路。
剔除股份支付影響，淨利潤持續修復。2023 年1-9 月公司確認的股份支付費用對淨利潤影響金額為-0.26 億元，剔除上述影響後，公司2023年前三季度實現歸母淨利潤0.58 億元，同比+5,381.81%，Q3 實現淨利潤0.43 億元，同比+56.38%，整體業績水準持續修復。
毛利率有所提升，費用管控得當。公司2023 年前三季度毛利率為22.53%，同比-2.19pct，其中Q3 毛利率為主25.31%，同比+4.57%，主要是光伏自動化設備毛利率提升所致。2023 年前三季度期間費用率為16.09%，同比-5.68pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.74%、6.17%、5.36%、0.82%，同比-1.91pct/+1.22pct/-3.01pct/-1.99pct。
存貨&合同負債同比增長，在手訂單保障業績增長。截至2023 年9 月末，公司存貨為5.92 億元，同比+15.86%，合同負債為2.40 億元，同比+2.31%,在手訂單規模較8 月份進一步提升，為公司業績增長奠定基礎。
【投資建議】
公司2023 年1-9 月業績呈現持續修復態勢，我們維持對此前公司的盈利預期：預計公司 2023/2024/2025 年營業收入分別為 15.47 億元/19.76億元/22.50 億元；歸母淨利潤分別為0.98 億元/1.31 億元/1.56 億元；EPS分別為 0.89/1.19/1.42 元；對應 PE 分別為 72.38/54.09/45.34 倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
收購事項進展不及預期；
銅電鍍設備研發進展不及預期；
光伏下游擴產進度不及預期。