公司發佈2023 年三季報，Q3 業績承壓。公司2023Q1-Q3 實現營業收入5.44 億元，同比增長4.83%，實現歸母淨利潤1.86 億元，同比增長15.49%，實現扣非後淨利潤1.79 億元，同比增長11.30%。其中23Q3單季度實現營業收入2.12 億元，同比減少5.45%，實現歸母淨利潤0.77 億元，同比減少4.87%，實現扣非後淨利潤0.75 億元，同比減少6.34%。

天氣因素影響Q3 發電量，缺電緩解度電收入小幅下滑。公司2023Q3光伏發電收益同比略有下滑，主要原因系：1）受陰雨、颱風天氣的影響，光伏發電等效小時數較上年同期減少41 小時，單位發電量有所降低；2）缺電現象較上年同期有所緩解，電力交易損益分攤相應減少，光伏度電價格有所降低，導致23Q3 綜合度電收入同比下降0.02元/度。

經營降本增效，費用率進一步下行。2023Q1-Q3 公司綜合毛利率58.90%，同比基本持平，銷售淨利率達34.17%，同比提升3.16pct，盈利能力持續優化。費用方面，公司今年前三季度期間費用率為19.46%，較上年同期降低2.06pct，其中，財務費用率優化明顯，今年前三季度為9.46%，較上年同期降低1.42pct，我們預計隨著光伏電站專案貸款的陸續到期，公司通過低息置換拉低存量和增量貸款利率的方式，財務費用仍有下降空間。

可轉債募集順利推進，電站規模建設加速。10 月24 日，公司發佈可轉債募集發行公告，擬向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金不超過8.8 億元，其中6.16 億元擬用於分佈式光伏電站建設專案，本次募投涉及分佈式光伏專案總規模166.26MW，實施地點分佈於浙江、江秀克、廣東等地區，專案總數量為55 個。公司預計專案全部達產後，可年均增加收入約9093.09 萬元，增加淨利潤約4111.26 萬元。

【投資建議】

由於公司三季度受非常規因素擾動，導致業績同比小幅下降，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年營業收入7.41/9.33/11.04 億元(原值7.78/9.53/11.28) 億元， 歸母淨利潤2.35/3.17/3.94 億元（ 原值2.53/3.27/4.06 億元），EPS 分別為0.47/0.63/0.79 元，對應現價PE 分別為25/19/15 倍，維持“增持”評級。

【風險提示】

公司電站建設不及預期；

光伏上網電價政策擾動；

元件價格波動等。