2023 年6 月公司公告拟收购易联南通100%股权，标的资产总罐容合计62 万m?，占公司运营罐容14%，控股罐容的19%，并购完成后将成为公司控股仓储中最大规模石化仓，仅次于合营公司潍坊森达美（66 万m?）。交易金额8.86亿元，被收购标的净利润2022 年实现3401 万元，2023 年1-5 月1461 万元。公司公告2023 年三季報：歸母淨利潤0.81 億元，同比+34.8%，環比-12%。
1）營業收入：2023Q1-Q3 實現11.6 億元，同比+23.8%，其中23Q3 為3.9 億元，同比+16.6%，環比-3%。2）毛利：2023Q1-Q3 實現6.9 億元，同比+26%，毛利率59.4%，同比提升1 個百分點；其中23Q3 毛利實現2.3 億元，同比+23%，環比-4%，毛利率59.5%，同比提升3 個百分點，環比下降1.1 個百分點。3）費用：期間費用率（銷售/管理/研發/財務費用）2023Q1-Q3 合計為31%，同比下降1.4 個百分點；23Q3 為32%，同比下降1.6 個百分點，環比提升3.4個百分點。其中，23Q3 研發費用環比增長815 萬元。4）歸母淨利潤：前三季度實現2.4 億元，同比+31%，歸母淨利率20.7%，同比提升1.1 個百分點；其中23Q3 實現0.81 億元，同比+34.8%，環比-12%，歸母淨利率20.8%，同比提升2.7 個百分點，環比下降2.1 個百分點。Q1-2 歸母淨利分別為0.69 及0.91億元，同比增速分別為27.8%、30.4%，Q3 同比增速較此前有所擴張。5）2023Q3經營現金流2.6 億元，同比+20%，環比-21%。
公司並購能力強，於23 年10 月完成南通易聯的收購，公司罐容將持續增長：
2023 年6 月公司公告擬收購易聯南通100%股權，標的資產總罐容合計62 萬m?，佔公司運營罐容14%，控股罐容的19%，並購完成後將成為公司控股倉儲中最大規模石化倉，僅次於合營公司濰坊森達美（66 萬m?）。交易金額8.86億元，被收購標的淨利潤2022 年實現3401 萬元，2023 年1-5 月1461 萬元。
該專案距離公司核心資產南通陽鴻僅在10 公里內，收購落地後預計能夠增強公司長三角區域倉儲基地間的集群效應。
投資建議：1）考慮市場需求仍在恢復期，我們小幅調整2023-2025 年盈利預測至預計實現歸母淨利潤為3.3、4.5、5.7 億元（原預測為3.6、5、6.1 億元），對應EPS 分別為0.73、0.99、1.24 元，對應PE 分別為30、22、17 倍。2）我們認為石化倉儲行業模式清晰，壁壘高，公司作為行業龍頭，在分散的市場中有望不斷提升市場份額，實現快速增長。考慮資源稀缺性與未來成長性，結合行業可比公司估值以及公司近三年估值中樞33 倍，給予公司2024 年預期利潤30 倍PE，對應2024 年目標市值約135 億元，目標價29.6 元，預期較現價有37%增長空間，強調“推薦”評級。
風險提示：公司外延並購拓展不及預期；石化倉儲安全運營風險等。