事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收27.86 億元，同比-28.22%，實現歸母1.62 億元，同比-62.89%，實現扣非歸母0.87 億元，同比-74.08%。
2023Q3 業績觸底，在手訂單回升，未來出貨展望積極。
（1）成長性：2023 年前三季度，公司營收同比下降28.22%，歸母同比下降62.89%，業績下降的主因是消費電子市場終端需求下滑。2023 年前三季度，公司3C 業務收入為10.51 億元，佔整體營收比重為37.72%，較上年同期減少9.27 億元，同比下降46.88%，是2023 年前三季度業績下降的主要原因。我們判斷，3C 景氣度已觸底，以華為和蘋果為代表的消費電子龍頭持續推出新品，產業鏈代工企業開工率有望不斷提升，對設備的採購意願將增加。截至10 月底，公司在手訂單較三季度末出現回升，四季度出貨展望積極。
（2）盈利能力：2023 年前三季度，公司毛利率為22.67%，同比下降3.65pct，淨利率為6.26%，同比下降5.03pct。盈利能力下降的主因是毛利率較高的3C 業務佔比下降，而通用業務現階段屬於市場拓展期，以快速提升市佔率為主要目標，因而毛利率不及已在行業內形成明顯優勢的3C 業務毛利率。我們判斷，隨著3C 景氣度率先復甦，3C 業務佔比將有所提升，進而提振公司盈利水準。此外，公司通用板塊中高端機床（龍門、臥加、五軸等）正在快速拓展（2022 年龍門取得50%的銷售增長），亦將對盈利能力產生正向貢獻。
持續推動鑽攻中心的非3C 應用，通用機床持續高端化。
鑽攻機：公司鑽攻機產品主要分為3C 應用和非3C 應用兩類。公司3C 鑽攻機主要應用於手機、平板、PC 等產品，具有較強的品牌影響力和市場競爭力，國內出貨量領先，2022 年公司“3C 高速鑽攻中心”成功入選2022 年國家級單項冠軍產品。同時，公司面對新能源汽車、AR/VR、高端醫療等新興市場的需求，推出“S 系列、SE 系列類通用型”鑽攻機。通用款鑽攻機銷量位居國內單項產品行業第一，2022 年實現銷量超5000臺，同比增長40%，佔比約70%。公司非3C 化推廣效果顯著。
通用機床：立加是公司現階段的核心產品，2021 年出貨量超過10000 臺，市場佔有率約10%，排名行業第一。同時公司不斷向高端機領域拓展，龍門由公司自主研發生產，是現階段大力拓展的產品之一，2022 年取得50%的銷售增長，預計未來仍將保持高增速。五軸加工中心是公司種子產品，2022 年公司成立合資公司廣州市霏鴻智慧裝備有限公司，主營五軸機床，已先後推出了一系列高端產品。五軸加工中心有望提高公司產品附加值，實現國產替代，加速公司轉型升級。
維持“增持”評級。基於公司前三季度的業績表現和我們對行業需求復甦進度的預期，我們調整公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為3.23/4.21/5.26 億元（前值為4.04/5.47/6.91 億元），同比分別-15%、+15%、+13%，對應的PE 分別為36/28/22倍。
風險提示：3C 復甦進度不及預期、公司接單不及預期、通用機床高端化進度不及預期。