2023Q3公司實現歸母淨利6,306萬元，同比增長22.82%公司公佈2023 年三季報：2023 年前三季度實現營業收入9.3 億元，同比增長12.25%，實現歸母淨利潤1.8 億元，同比增長39.78%；其中，2023Q3 實現營業收入3.1 億元，同比下降0.92%，實現歸母淨利潤6,306 萬元，同比增長22.82%。
分產品看，生物製品前三季度收入6.3 億元，其中，豬用疫苗收入3.3億元（+8.9%），禽用疫苗及抗體收入3.0 億元（+10.0%），反芻動物用疫苗收入90 萬；化學藥品前三季度收入2.7 億元（+19.7%），功能性保健品等（寵物用）收入640 萬元（+322%）。2023Q3，豬用疫苗收入同比減少3%，豬用化藥收入同比減少25%，禽用疫苗收入同比增長9.92%，禽用化藥收入同比減少1.02%。
聚焦“大客戶+大單品”戰略，費用管控效果顯著公司持續推行的“大客戶”和“大單品”營銷策略效果顯著，圓支二聯增速一直保持20%以上，高於豬用疫苗整體收入水準（約10%），Top30 養豬集團收入同比增長21%，高於公司豬用產品整體增速（17%），Top30 養殖集團收入佔比達到42%，Top30 養豬集團收入佔比持續提高，2023Q3 佔公司總體豬用產品收入64.67%。
費用管控方面，2023 年前三季度銷售費用率為27.23%（同比-1.87pcts），管理費用率為6.59%（同比-1.69pcts），淨利率為19.29%（同比+3.2pcts），在下游養殖業持續低迷的環境下，公司盈利能力的提升得益於良好的費用管控水準。
產品矩陣持續豐富，非瘟疫苗進展順利
2023 年前三季度，公司研發費用 6,115 萬元，同比增長24.1%。公司自主研發的豬偽狂犬病活疫苗（HN1201-R1 株）即將進入新獸藥註冊複核檢驗階段，有望成為首個獲批的豬偽狂犬病流行株活疫苗；公司與蘭州獸醫研究所合作開發的非洲豬瘟亞單位疫苗專案，按照應急評價的首次專家評審意見完善了相關申報資料並已再次提交審核；與哈爾濱獸醫研究所合作開發的高致病性禽流感（H5 型+H7 型）三價亞單位疫苗已提交新獸藥註冊申請；2023 年8 月，公司獲得雞傳染性鼻炎三價滅活疫苗（A 型HN3 株+B 型HN5 株+C 型SD3 株）新獸藥註冊證書。此外，公司積極推進生物安全三級實驗室（BSL-3/ABSL-3）的建設，有望年底申請CNAS 驗收。寵物板塊，2023Q3 公司完成對樂寵健康和嘻寵網路的收購，寵物業務得到進一步整合；貓三聯即將通過應急評價，未來有望成為公司新的業績增長點。
投資建議
我們預計2023-2025 年公司實現營業收入13.1 億元、16.2 億元、19.7億元，同比增長6.5%、24.0%、21.4%，對應歸母淨利潤2.17 億元、3.37 億元、4.99 億元，同比增速為24.6%、55.3%、48.1%，對應EPS 分別為0.61 元、0.95 元、1.41 元，維持“買入”評級。
風險提示
疫苗政策變化；動物疫病；產品研發風險。