营收创近年来季度新高，新能源业务扩张构建新增长曲线。公司3Q23 营业收入61.97 亿元，同比+6.22%，环比+11.19%，为单季度新高；前三季度收入164.07 亿元，同比+17.34%。公司实现稳健增长主要系：1）据公司2022 年年报披露，大众系客户占公司营收比重的30%以上，乘联会数据显示大众3Q23 实现销量80.1 万辆，环比增长5.1%，营收基本盘牢固；2）公司发力拓展特斯拉、赛力斯、比亚迪等新能源车企，新增订单中新能源纯电车型占比不断提高。我们认为，在新能源汽车高景气度背景下，公司订单结构优化，有望使新能源车企营收进一步提升，中长期增长的确定性增强。3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：收入61.97 億元，同比+6.22%，環比+11.19%；歸母淨利潤3.27 億元，同比-27.44%，環比+4.58%。1-3Q23 收入164.07 億元，同比+17.34%；歸母淨利潤8.39 億元，同比+2.89%。符合我們預期。
發展趨勢
營收創近年來季度新高，新能源業務擴張構建新增長曲線。公司3Q23 營業收入61.97 億元，同比+6.22%，環比+11.19%，為單季度新高；前三季度收入164.07 億元，同比+17.34%。公司實現穩健增長主要系：1）據公司2022 年年報披露，大眾系客戶佔公司營收比重的30%以上，乘聯會數據顯示大眾3Q23 實現銷量80.1 萬輛，環比增長5.1%，營收基本盤牢固；2）公司發力拓展特斯拉、賽力斯、比亞迪等新能源車企，新增訂單中新能源純電車型佔比不斷提高。我們認為，在新能源汽車高景氣度背景下，公司訂單結構優化，有望使新能源車企營收進一步提升，中長期增長的確定性增強。
規模效應釋放疊加原材料價格回落，盈利能力穩中向好。公司3Q23 毛利率17.80%，同比-2.30ppt，環比+1.71ppt；歸母淨利潤3.27 億元；同比-27.44%，環比+4.58%。同比下滑主要受去年同期高基數影響。環比來看，利潤端實現穩健增長，主要系：1）產銷爬坡帶動產能利用率提升，規模效應釋放；2）塑料粒子、螺紋鋼等大宗原材料價格持續回落；3）研發端呈現一定規模效應，3Q23 研發費用率3.14%，同環比-0.01ppt/-0.43ppt。我們認為，未來隨著公司產品矩陣不斷擴展升級，海外業務虧損收窄，公司盈利能力存在持續上升空間。
推進子公司分拆上市，深化金屬件輕量化佈局。公司8 月18 日發佈預案公告，擬分拆所屬子公司華翔金屬科技股份有限公司至深交所主板上市，推動新材料、新工藝的應用，實現華翔科技產品輕量化的目標。我們認為目前公司正從內外飾件等駕艙產品進一步向金屬件等底盤模塊拓展，若子公司順利分拆上市，將有助於拓展融資渠道，增強核心技術能力，與華翔科技在客戶資源、品牌、生產基地佈局等方面的優勢形成互補，持續發力汽車輕量化，有望打造第二增長曲線。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年9.2 倍/7.8 倍本益比。維持跑贏行業評級和17.50 元目標價，對應12.0 倍2023年本益比和10.1 倍2024 年本益比，較當前股價有29.9%的上行空間。
風險
業務拓展不及預期，海外扭虧不及預期。
