本報告導讀：
公司以電氣絕緣材料為核心打造新材料業務體系，延鏈補鏈強鏈優化產業佈局，推動產業鏈向深度和廣度延伸，我們看好公司未來切入光伏新材料領域。
投資要點：
首次覆蓋給予增持 評級：我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為0.73/0.95/1.51 億元，EPS 分別為0.91/1.19/1.89 元，增速分別為5%/31%/59%。給予目標價49.36 元（對應2024 年PE 為42 倍），目前空間45.6%，給予“增持”評級。
市場認為：複合材料邊框性能優異，降本空間受限是制約複合材料邊框滲透率提升的關鍵。材料在模具中膠凝、固化時間決定複合材料邊框拉擠工藝效率低，成本難以下降。我們認為：隨著工藝改進持續推進，光伏複合材料邊框生產速度效率快速提升，成本將快速下降。
絕緣系統整體解決方案供應商，重新定義降本空間：公司具有較為完整的絕緣樹脂產品體系以及較強的技術產業化能力，具備“樹脂合成、拉擠、噴塗”全環節優勢：1）提升拉擠速度，加快樹脂在拉擠過程中的反應提升拉擠效率。2）核心產品槽楔與複合材料邊框工藝協同，競爭優勢有望複製。光伏複合材料邊框產業化前景可期，公司有望成為細分領域龍頭。
催化劑：下游驗證推進順利；海上光伏專案推進超預期。
風險提示：原材料成本發生重大變動、客戶集中度較高、產能消化不及預期風險、經營規模擴大產生的管理和運營風險、公司專案建設不及預期等。