中國銀河證券股份有限公司高峰,王子路近期對卓勝微進行研究併發布了研究報告《【銀河電子】公司點評報告_卓勝微(300782.SZ)_23Q3單季度業績歷史新高，看好公司產品持續放量》，本報告對卓勝微給出買入評級，當前股價為150.0元。
卓勝微(300782)
核心觀點：
事件公司發佈2023年三季度業績，公司2023Q1-Q3實現營收30.74億元，yoy：+1.9%，歸母淨利潤8.19億元，yoy：-16.89%，主要繫上半年需求減弱。從單季度水準來看，23Q3實現收入14.09億元（yoy：+80%,qoq：+48%）,23Q3歸母淨利潤4.52億元（yoy：+94%，qoq：+81%）扣非歸母淨利潤4.48億元（yoy：+96%，qoq：+79%），整體業績超預期增長。
公司實現23Q3單季度業績歷史新高，看好公司後續產品持續放量。上半年受行業需求偏弱等因素，公司業績受到影響，23Q3從營收端來看，整體業績增長大超預期，我們認為主要有兩點因素：下半年大客戶發佈新產品，且公司產品具備強壁壘，相關料號基本獨供，並且隨著行業旺季來臨，產業鏈及ODM/OEM相關廠商存在補庫存和為下游客戶新機備貨需求，導致公司整體需求大超預期。我們看好公司基於芯卓產線持續拓展L-DiFEM及L-PAMiD模組，儘管短期來看公司因芯卓產線轉固帶來折舊額提升（23H1公司折舊0.87億元），但是長期來看，公司有望憑藉芯卓打通縱向產業鏈，為公司產品成本和定製化能力帶來質的飛躍，看好公司作為國內射頻前端龍頭的競爭能力。
L-DiFEM產品放量增厚業績，看好未來公司L-PAMiD拓展。公司在整體手機承壓條件下，逆勢創歷史新高，從毛利水準來看，公司前三季度毛利47.92%（yoy：-5.02pct）,23q3毛利率46.6%，相較23Q2的49.3%有所下降，我們認為主要系公司模組產品快速放量，公司毛利率短期下降。從淨利潤水準來看，公司23Q3淨利率為32.07%（yoy：+2.27pct，qoq:+5.84pct），我們認為公司淨利率提升幅度較大主要系Q3期間費用率下降以及資產減值轉回數額大於資產減值計提數額所致。公司L-DiFEM模組產品有望持續放量，L-PAMiD模組產品持續研發投入。展望未來，我們認為隨著下游客戶“新品+補庫”需求持續回升，看好公司23Q4業績繼續保持高速增長。
產線穩定有序實現規模量產，客戶卡位不斷深化。根據23H1公司披露，目前公司已實現自有品牌MAX-SAW的穩定規模量產，在交付DiFEM、L-DiFEM和GPS模組等產品超過1.6億顆自產濾波器。此外，公司還推出了單晶片多頻段濾波器產品，並已進入量產階段。與此同時，公司還在加大力度推廣應用於5G NR頻段的主集收發模組L-PAMiF產品，以提高在客戶端的滲透率和覆蓋範圍。推出了MMMB PA模組產品，並正處於向客戶提供樣品並進行推廣的階段。
投資建議我們上調公司盈利預測，預計公司2023-2025年營收分別為44.45/56.32/63.23億元，同比增速為20.87%/26.71%/12.27%，歸母淨利潤為12.86/17.71/21.95億元，同比增長20.24%/37.77%/23.93%，對應PE為45.68X/33.15X/26.75X，維持公司“推薦”評級。
風險提示下游需求不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，新品放量不及預期的風險
SH
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券張皓怡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.83%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利12.13億，根據現價換算的預測PE為63.31。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為153.5。
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