3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：1-3Q23 收入/歸母淨利/扣非淨利117.44/4.78/3.86 億元，同比+6.8%/+42.4%/+23.8%；其中3Q23 收入/歸母淨利/扣非淨利45.05/1.97/1.69 億元，同比+17.3%/+33.3%/+12.2%，環比+8.2%/+3.6%/+0.8%，業績符合我們預期。
發展趨勢
高分子材料業務量利齊升，盈利中樞仍有上升空間。我們估計公司1-3Q23線纜高分子材料實現收入35-40 億元左右，其中3Q23 收入12-13 億元、環比基本持平，主要由於1）聚乙烯降價、傳導售價下調，2）超高壓二期滿產疊加湖州工廠產能爬坡促進出貨量增長。盈利端，我們估計1-3Q23 淨利潤3 億元左右，其中3Q23 利潤約1 億元左右，考慮到1H23 拆遷款收益、我們認為環比或呈提升趨勢，主要得益於超高壓一期穩定生產及超高壓二期實現滿產、高壓產出率逐步上升。展望4Q23，我們認為超高壓二期高壓產出率有望持續提升、帶動高分子材料盈利中樞上行。
充電運營支撐增長，看好4Q23 售樁業務驅動減虧。我們估計公司1-3Q23充電業務收入約3 億元，同比增長約18%；其中3Q23 收入約1 億元、環比有所下降，主要由於1）運營端：3Q23 為充電需求旺季，公司實現充電量1.92 億度、環比+24.0%，驅動充電運營收入增長；2）售樁：我們估計3Q23 公司售樁業務收入0.3 億元左右，或受下游客戶交付的季節性影響。
盈利端，我們估計1-3Q23 公司充電業務相比去年同期仍呈虧損收窄趨勢，其中3Q23 因售樁業務表現平淡、虧損環比或有擴大。向後看，我們認為4Q23 為充電樁交付旺季，公司售樁業務或將受益增長、驅動充電業務持續減虧。
電纜業務表現穩健，利潤貢獻有所增長。我們估計電纜業務1-3Q23 收入超70 億元、同比增加約3%，主要由於銅價下跌。盈利端，我們估計1-3Q23利潤貢獻1.5-2.0 億元左右，其中3Q23 利潤或達0.8-1.0 億元、環比有所增長，我們認為主要得益於1）原材料下跌、價格傳導滯後帶來單噸盈利提升，2）出貨量增長。
政府補助增厚利潤，費用控制保持良好。公司3Q23 計入損益的政府補助約0.19 億元，主要來源於充電運營補貼及子公司退稅；3Q23 期間費用率10.1%，同比降低0.2ppt，費用控制良好。
盈利預測與估值
我們維持2023/24 年淨利潤預測6.05/8.49 億元不變，維持14.0 元目標價和跑贏行業評級，當前股價和目標價分別對應2023/2024 年18.0x/12.9xP/E 和23.9x/17.1x P/E，有32.7%上行空間。
風險
宏觀經濟下行，新能源車保有量不及預期。