營收同比提升，利潤水準縮幅較大。截至2023 年三季度，公司實現52.12億元的總營收，同比提升32.83%；截至2023 年三季度，公司實現歸母淨利371.06 萬元，同比下降94.53%，主要或與公司進入高獲地成本專案結算週期相關。隨著2024 年結轉2022 年獲取的專案，公司利潤水準或將得以好轉。
銷售規模保持穩定，土地獲取不及年初計劃。截至2023 年三季度，公司實現合同銷售面積43.95 萬方，同比下降3.30%，合同銷售金額82.91 億元，同比增長1.10%，銷售規模穩中有升；根據2022 年年報，公司計劃2023 年以競拍方式儲備土地計容建面約45 萬方，截至2023 年三季度，公司權益新增房地產計容建築面積22.26 萬方，僅完成土地拓展計劃的49%。
公司定增獲股東大會通過，負債結構有待調整。2023 年10 月21 日，公司定增申請獲股東大會通過，擬向不超過35 名機構投資者、境內自然人定增募資不超12.5 億元，發行數量為2.59 億股，用項目建設和償還金融機構借款，定增實施後公司負債結構或將得以優化。
投資建議：母公司端：公司作為西安唯一上市的國資房地產開發公司，具備以西安為中心的西部市場深耕優勢；融資端：公司定增方案獲股東大會通過；銷售端：截至2023 年三季度公司銷售面積和金額平穩；投資端：目前拿地成本相對較低。預測公司2023-2025 年營業收入達112.43 億元/118.33 億元/125.18億元，2023-2025 年PE 倍數為6/5/4。隨著融資政策寬鬆、需求端逐漸修復，我們認為公司無論在開發能力還是拓展能力方面均具備較大優勢。維持“推薦”評級。
風險提示：負債率上升風險，西安市場下行風險。