投資要點
Q3 公司業績穩步增長，符合公司預期：2023 年Q1-Q3 公司營收11.5億元，同比+9.40%，歸母淨利潤3.4 億元，同比+0.93%，扣非歸母淨利潤3.3 億元，同比+2.31%。Q3 單季度營收4.8 億元，同比+23.25%，環比+46.52%，歸母淨利潤1.7 億元，同比+37.23%，環比+104.73%，扣非歸母淨利潤1.6 億元，同比+42.02%，環比+106.98%。
Q3 銷售淨利率大幅提高，公司盈利能力顯著提升：2023Q1-Q3 公司銷售毛利率為48.78%，同比+1.9pct，銷售淨利率為29.48%，同比-2.5pct，期間費用率19.6%，同比+7.0pct，其中銷售費用率為3.4%，同比+0.5pct，管理費用率（含研發）為18.4%，同比+6.4pct，財務費用率為-2.2%，同比+0.1pct。其中Q3 單季度銷售毛利率為49.6%，同比+2.37pct，環比+0.15pct，銷售淨利率34.58%，同比+3.52pct，環比+9.83pct。預計隨著公司TOPCon、xBC 新業務訂單確認增加，盈利能力有望持續提升。
合同負債&存貨高增，新增訂單充沛保障業績增長：截至2023Q3 末，公司合同負債為16.6 億元，同比+128.69%，存貨為16.7 億元，同比+94.72%，公司新簽訂單大幅增長。2023 年Q1-Q3 經營活動現金流淨額為5.4 億元，現金流狀況良好。
TOPCon 與BC 新技術持續放量，光伏雷射設備龍頭強者恆強：隆基在半年報電話會表示，在未來的5 年XBC 將是絕對的主流路線，但是具體技術路線（HPBC、HJT-BC 和Topcon-BC）暫未確定，且隆基於9 月公告擬投建銅川 12GW HPBC pro 電池專案，愛旭正在推進義烏15GW 雙面ABC 電池元件專案。我們認為後續XBC 工藝路線需持續重點關注，由於BC 的圖形化複雜，公司作為雷射設備龍頭將持續受益。
在TOPCon 工藝上，截至公司中報披露日，公司研發的雷射摻雜設備已簽訂合同450GW+，下半年有望繼續高增，光伏PERC 雷射龍頭在TOPCon 時代強者恆強；據公司微信公眾號，公司雷射誘導燒結技術 LIF可助力電池提升效率 0.2%以上，截至9 月中旬，公司 LIF 設備訂單產能突破100GW。此外異質結LIA 雷射修復技術取得量產訂單，多個技術路線的產品進入放量期。
盈利預測與投資評級：考慮到驗收確認節奏，我們維持公司2023-2025年歸母淨利潤為5.5/8.3/10.4 億元，對應當前股價PE 為33/22/18 倍，維持“買入”評級。
風險提示：光伏裝機低於預期，新品研發低於預期，下游擴產不及預期。