公司發佈2023 年第三季度報告。2023 年前三季度公司實現營業收入51.72億元，同比-0.47%，歸母淨利潤2.75 億元，同比+32.83%。其中，公司單Q3 實現營收18.28 億元，同比/環比分別-8.46%/+1.17%，歸母淨利潤1.17億元，同比/環比分別+31.12%/+12.24%。
7-8 月下游需求維穩，9 月進入行業旺季。9 月進入傳統備貨旺季，三片罐開工率相比 Q2 進一步上行，公司三片罐業務降本增效策略下盈利能力環比提升，Q3 綜合毛利率12.17%，環比+8.17pct，公司主要三片罐客戶天絲紅牛預計於12 月新增12 億罐產能，公司擬投專案擬投西南高端食品飲料包裝生產基地專案為紅牛配套制罐，期待後續放量帶來增長；二片罐方面，7/8/9 月我國啤酒產量分別為 40.24/37.44/28.66 億升，分別同比-3.4%/-5.8%/-8%，主要系同期高技術，去庫影響，目前行業庫存逐步回歸正常水準，公司兩片罐業務盈利能力保持穩定，預計收入短期承壓後實現環比進一步改善。
啤酒罐裝化節奏不減打開提升格局。據淘天於《2023 年淘寶天貓啤酒消費趨勢白皮書》中透露，中國啤酒市場延續罐裝化特點，商超、電商渠道等非即飲市場消費顯著提升，多以銷售罐裝啤酒為主，另一方面啤酒包裝對消費者決策影響提高，各廠家主動迎合市場增添品牌包裝新潮元素，頭部包裝廠商有望持續收益量釋放。
貼近式佈局深耕，後續放量有望實現。公司和核心客戶保持長期綁定式合作，為食品、飲料及啤酒行業企業提供從研發、設計、晒版、印刷、生產、配送、灌裝、資訊智慧數據服務的一體化全方位服務，通過採用“貼進式”生產佈局降低管理成本和運輸成本，隨著國內飲料，酒廠高端化升級逐步落地，公司有望長期收益放量增長和盈利提升。
維持“強烈推薦”投資評級。公司是國內金屬包裝龍頭企業，具有領先的柔性生產能力和全方面包裝產品矩陣，通過降本增效措施以及不斷地拓寬市場份額，使得業績明顯高於行業水準。我們預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤3.47 億元、3.98 億元和4.98 億元，分別同比增長66%、15%、25%，當前股價對應23 年PE 為14.7X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動，匯率波動，市場競爭加劇。