3Q23 業績高於我們預期
公司發佈業績：1~3Q23 公司實現收入11.52 億元，同比+9.4%，歸母淨利潤3.39 億元，同比+0.93%，扣非淨利潤3.28 億元，同比+2.31%，業績高於我們預期，我們認為主要系BC 等新技術收入確認加速所致。
3Q23 業績快速增長，合同負債和存貨提升印證訂單飽滿。3Q23 單季度收入4.78 億元，同比+23.25%；歸母淨利潤1.65 億元，同比+37.23%；扣非淨利潤1.60 億元，同比+42.02%，我們判斷收入增長主要得益於BC 等新技術收入確認加速所致。截至3Q23 末，公司合同負債和存貨分別為16.58/16.71 億元，分別同比+128.69%/94.72%，環比+19.91%/15.67%，主要系公司銷售訂單增加以及發出商品和在售產品增加所致。根據公司公告，截至2023 年8 月17 日，公司今年TOPCon 雷射摻雜設備新簽合同450GW+，我們判斷截至Q3 末已超過500GW。
盈利能力表現優異，持續加大研發投入。3Q23 公司毛利率和淨利率分別為49.6%/34.6%，分別同比+2.38ppt/3.52ppt，環比+0.16ppt/9.83ppt，盈利能力向好，我們判斷毛利率提升主要系新技術雷射設備競爭格局較好、毛利率較PERC 雷射設備更高所致；3Q23 其他收益佔收入比例為8.5%，同比+4.97ppt，主要系政府補助等因素影響。3Q23 銷售/管理/財務/研發費用率3.2%/4.0%/-2.4%/13.6%，分別同比+0.21/0.68/0.14/4.72ppt，主要是由於公司自建房屋投入使用折舊增加以及新產品、新工藝的研發投入和研發人員增加帶來的薪酬增加所致。
發展趨勢
多技術突破，TOPCon LIF 和BC 雷射設備有望成為主要訂單增量。根據公司公眾號：1）雷射誘導燒結（LIF）：可以有效提升TOPCon 電池片的光電轉換效率，增益在0.2%以上，設備量產訂單和中標確認，截至9/13 累計訂單突破100GW；2）BC 工藝：目前訂單在陸續交付中，計劃明年年初交付完畢，根據行業新聞，多家光伏頭部企業佈局BC 路線，我們認為下游頭部企業的路徑選擇有望推動公司訂單持續提升。
盈利預測與估值
維持2023/24 年盈利預測4.6 億元/6.5 億元不變，當前股價對應 2023/24年P/E 分別為 39.1x/27.8x P/E。維持目標價71.31 元不變，對應 2023/24年目標P/E 為42x/30x，潛在漲幅7.9%，維持跑贏行業評級。
風險
新技術迭代慢於預期；新進入者切入導致競爭格局惡化。