受金属价格下降拖累，23Q1-3 业绩承压

光华科技发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收19.99 亿元（yoy-25.42%），归母净利-2.80 亿元（同比前值1.07 亿元），扣非净利-2.86 亿元（同比前值0.99 亿元）。其中Q3 实现营收7.33 亿元（yoy-19.83%，qoq+20.01%），归母净利-6368 万元（同比前值2440 万元，环比亏损扩大）。我们维持预计公司2023-2025 年EPS 分别为-0.30、0.49、0.64 元。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为23 倍，考虑到磷酸铁锂电池未来几年有望迎来替换周期，公司聚焦磷酸铁锂电池回收且回收能力持续提升，随着产能建成投产、上游碳酸锂价格驱稳，业绩有望修复、迎来快速增长，给予公司24 年31倍PE，目标价15.17 元（前值15.86 元），维持“增持”评级。

23Q3 实现归母净利-0.64 亿元，环比亏损扩大公司23 年Q3 实现营业收入7.33 亿元，同/环比-19.83%/+20.01%；实现归母净利润-0.64 亿元，同比前值0.24 亿元，环比亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.66 亿元，同比前值0.21 亿元，环比亏损扩大。23 年Q3 实现毛/净利率5.35%/-8.71%,环比变化+7.89/-4.16pct。净利率环比下降主要系受金属价格下跌及需求下降影响，公司计提的存货跌价准备增加。23 年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.76%/5.08%/4.35%/1.36%，环比变化-0.56/-0.31/-1.42/-0.03pct。

牵头起草化学试剂标准修订，电镀铜添加剂迎新突破公司深耕化学试剂领域40 余年，在行业标准方面，公司一直积极推动国际标准化工作的发展，三季度公司牵头起草国家化学试剂标准修订经国家市场监督管理总局批准发布，将于24 年3 月1 日起实施。在产品研发方面，三季度公司旗下东硕科技获得VCP17 通孔镀铜自主研发新突破，目前该款产品已逐步取代国外同类产品并上线批量生产，综合能力得到了客户认可。

布局梯次储能项目，业务拓展助力远期成长

三季度公司助力大湾区交通系统内首个使用公交车退役电池梯次利用的储能项目投产运营，具有投入成本低、运营周期长、充放电体量更大等优势。

10 月30 日再次公告与正元华创、聚能共创拟于广州市共同组建合资公司光华数字能源技术有限公司，其中光华科技以自有资金出资900 万元，持股18%。该合资公司的设立有利于储能设备开发与销售、储能工厂及储能电站投资、建设与运营；电池及其他设备贸易与应用推广，为公司未来发展奠定更为坚实的基础。

风险提示：新能源车辆销售不及预期；项目进度不及预期；行业竞争加剧。