受金屬價格下降拖累，23Q1-3 業績承壓
光華科技發佈三季報，2023 年Q1-Q3 實現營收19.99 億元（yoy-25.42%），歸母淨利-2.80 億元（同比前值1.07 億元），扣非淨利-2.86 億元（同比前值0.99 億元）。其中Q3 實現營收7.33 億元（yoy-19.83%，qoq+20.01%），歸母淨利-6368 萬元（同比前值2440 萬元，環比虧損擴大）。我們維持預計公司2023-2025 年EPS 分別爲-0.30、0.49、0.64 元。可比公司24 年Wind一致預期PE 均值爲23 倍，考慮到磷酸鐵鋰電池未來幾年有望迎來替換週期，公司聚焦磷酸鐵鋰電池回收且回收能力持續提升，隨着產能建成投產、上游碳酸鋰價格驅穩，業績有望修復、迎來快速增長，給予公司24 年31倍PE，目標價15.17 元（前值15.86 元），維持“增持”評級。
23Q3 實現歸母淨利-0.64 億元，環比虧損擴大公司23 年Q3 實現營業收入7.33 億元，同/環比-19.83%/+20.01%；實現歸母淨利潤-0.64 億元，同比前值0.24 億元，環比虧損擴大；實現扣非歸母淨利潤-0.66 億元，同比前值0.21 億元，環比虧損擴大。23 年Q3 實現毛/淨利率5.35%/-8.71%,環比變化+7.89/-4.16pct。淨利率環比下降主要系受金屬價格下跌及需求下降影響，公司計提的存貨跌價準備增加。23 年Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.76%/5.08%/4.35%/1.36%，環比變化-0.56/-0.31/-1.42/-0.03pct。
牽頭起草化學試劑標準修訂，電鍍銅添加劑迎新突破公司深耕化學試劑領域40 餘年，在行業標準方面，公司一直積極推動國際標準化工作的發展，三季度公司牽頭起草國家化學試劑標準修訂經國家市場監督管理總局批准發佈，將於24 年3 月1 日起實施。在產品研發方面，三季度公司旗下東碩科技獲得VCP17 通孔鍍銅自主研發新突破，目前該款產品已逐步取代國外同類產品並上線批量生產，綜合能力得到了客戶認可。
佈局梯次儲能項目，業務拓展助力遠期成長
三季度公司助力大灣區交通系統內首個使用公交車退役電池梯次利用的儲能項目投產運營，具有投入成本低、運營週期長、充放電體量更大等優勢。
10 月30 日再次公告與正元華創、聚能共創擬於廣州市共同組建合資公司光華數字能源技術有限公司，其中光華科技以自有資金出資900 萬元，持股18%。該合資公司的設立有利於儲能設備開發與銷售、儲能工廠及儲能電站投資、建設與運營；電池及其他設備貿易與應用推廣，爲公司未來發展奠定更爲堅實的基礎。
風險提示：新能源車輛銷售不及預期；項目進度不及預期；行業競爭加劇。