9M23 營收、歸母淨利同比上漲
9M23 公司實現營收40.68 億元，同比+48.5%；歸母淨利潤6.92 億元，同比+54.9%，扣非6.75 億元，同比+65.3%，歸母淨利同比增長較快主要系公司光儲業務增長帶動。考慮光儲業務下游客戶去庫導致需求下滑，我們下調光儲業務收入假設，預測公司23-25 年歸母淨利潤為8.97/12.49/15.90億元（此前預測值分別為10.84/14.51/17.5 億元）。參考可比公司23 年Wind一致預期下平均PE 19 倍，給予公司23 年合理PE 19 倍，對應目標價29.05元（前值為31.41 元），維持“增持”評級。
3Q23 歸母淨利同比下降，盈利能力環比下滑
公司9M23營收40.68 億元，同比+48.5%，歸母淨利6.92 億元，同比+54.9%，扣非歸母淨利潤6.75 億元，同比+65.3%。對應3Q23 公司實現營收12.46億元，同比+2.25%，環比-12.25%；歸母淨利潤1.91 億元，同比-16.57%，環比-28.63%。3Q23 實現毛利率33.15%，同/環比+1.88pct/-0.55pct；淨利率15.71%，同/環比-3.78pct/ -3.79pct，淨利率同環比下滑，推測主要系光儲業務盈利能力下降。9M23 期間費用率11.08%，同比基本穩定，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.12pct、-0.51pct、+0.01pct、+0.63pct。
光伏儲能業務高彈性，產業鏈協同佈局
公司自2017 年推出“光伏+儲能”模式，目前產業協同已締造了完備產品矩陣。公司產品以戶用儲能為切入點，2018-2019 年自研光儲混合逆變器，並與寧德時代合作解決儲能電池電芯難題，後續推出戶用逆變器及戶用儲能一體機產品。公司結合自身逆變器技術積累同時與寧德時代攜手拓展電芯、PACK 產能，主要面向戶儲以及工商業儲能市場，藉助數據中心業務積累的渠道優勢主攻歐美市場，有望受益於海外儲能市場景氣紅利。
充電樁業務有望憑藉渠道優勢加速出海
公司擁有直流、交流充電樁產品，下游應用場景多樣，具備一體化方案和定製方案服務，廣泛應用於運輸行業、公共充電站、公共交通以及商業住宅小區。
公司深耕國內市場多年，積累眾多優質客戶。公司現在正在積極推進海外市場認證，加快開發滿足歐標，CHAdeMO 以及北美標準的充電樁產品，有望利用數據中心與光儲業務建立的全球服務體系，憑藉渠道優勢加速充電樁出海。
風險提示：光伏逆變器及儲能出貨量不及預期、行業競爭加劇導致盈利能力下降、充電樁出貨量不及預期。