事件：公司發佈2023 年三季報，3Q23 公司實現營收82.5 億元，同比-3.4%，歸母淨利潤11.5 億元，同比+12.6%。1~3Q23，公司共實現營收281.0 億元，同比減少7.0%，歸母淨利潤61.1 億元，同比增加14.1%。
風速影響風電出力，光伏發電量同比高增。發電量方面，3Q23 公司發電量158億千瓦時，同比+4.0%。其中，風電發電量115.7 億千瓦時，同比-2.5%，我們認爲主要受風速下降影響；光伏及其他可再生能源發電量15.8 億千瓦時，同比+197.9%；火電發電量26.2 億千瓦時，同比下降5.0%。
項目儲備充足，裝機規模同比增加近4GW。截至2023 年9 月底，公司總裝機32.8GW，同比增加3.9GW，其中風電裝機26.7GW，同比增加1.1GW，光伏裝機4.2GW，同比增加2.9GW。2023H1，公司新簽訂開發協議29.34GW，同比增加77.94%，其中風電15.32GW、光伏14.02GW，且均位於資源較好地區；累計取得開發指標4.01GW， 其中通過平競價取得開發指標3.07GW（風電1.58GW、光伏1.49GW）。我們認爲公司項目儲備足，建設速度快，能夠順利完成“十四五”30GW 新能源裝機規劃。
CCER 正式重啓，有望增厚環境收益。10 月19 日，生態環境部發布《溫室氣體自願減排交易管理辦法（試行）》， CCER 時隔6 年再次重啓。10 月24 日-25 日，生態環境部發布CCER 四項方法學的通知，明確了造林碳匯、併網光熱發電、併網海上風力發電、紅樹林營造爲首批方法學。公司於2014 年就備案全國首個CCER 項目，在市場交易方面也是領全國之先；我們認爲CCER 重啓有望爲公司帶來額外的環境收益。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲418.67 億元、458.87 億元、505.10 億元，增速分別爲5.0%、9.6%、10.1%，歸母淨利潤分別爲73.95 億元、89.46 億元、106.99 億元，增速分別爲44.7%、21.0%、19.6%，維持“買入”評級。
風險提示：風光建設不及預期；電價波動風險；政策風險。