积极建厂把握汽车电子发展趋势，进一步完善国际化布局。公司墨西哥智造基地位于蒙特雷，当地基础设施良好，且毗邻特斯拉有利于形成产业园区。同时墨西哥智造基地位处北美贸易区，若24Q2 PMI 产品顺利进入美国，该工厂可有效规避中美关系带来的负面影响，有效获取客户地区拓展发展红利。事件：盈趣科技發佈2023 年三季報，2023Q3 實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤11.17/1.30/1.14 億元，同比變動+3.20%/-32.46%/-37.11%；23 年前三季度實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤29.60/3.34/2.84 億元，同比減少12.14%/37.81%/42.32%。
市場環境壓力仍存，多元化發展助力公司營收增長。23Q3 公司實現營收11.2 億元，同增3.20%，我們判斷隨着上半年Cricut 的存貨逐漸出清，三季度雕刻機業務或有較大增長；電子煙業務：我們判斷由於PMI 整機以及核心模組業務均有其他供應商，在年中大規模切換到公司可能性不高，因此收入同比增長或有較大幅度下降；汽車電子：Q2/Q3 中國新能源汽車銷量爲215.93/253.05萬輛，同比增長60.84%/28.67%，行業增速暫時下降3 季度收入增速或承壓。
產品結構調整毛利率暫時承壓，看好未來電子煙業務放量帶動盈利水平提高。23Q3 毛利率/淨利率同比降低4.46/5.88pct 至28.74%/12.05%，我們判斷主因業務內部產品結構調整導致毛利率變化。23Q3 銷售/管理/研發/財務費用率爲1.78%/5.36%/8.17%/0.95%，同比變動-0.03/+0.31/-1.10/+4.63pct，其中財務費用率增加我們判斷主因公司財務較爲穩健的套匯政策，美元敞口較去年同期有所減少所致。23Q3 經營性現金流量淨額0.34 億元，同比下降85.08%，我們判斷主因客戶賬期問題暫時影響，公司下游客戶均爲大型跨國公司因此壞賬風險有限。
積極建廠把握汽車電子發展趨勢，進一步完善國際化佈局。公司墨西哥智造基地位於蒙特雷，當地基礎設施良好，且毗鄰特斯拉有利於形成產業園區。同時墨西哥智造基地位處北美貿易區，若24Q2 PMI 產品順利進入美國，該工廠可有效規避中美關係帶來的負面影響，有效獲取客戶地區拓展發展紅利。
投資建議：公司深耕UDM 智能製造業務，UDM2.0 客戶群和產品矩陣儲備進一步豐富。公司取得《菸草專賣生產企業許可證》，電子煙整機順利量產，伴隨公司供應鏈體系逐漸成熟，公司有望深度參與客戶新品開發當中。雕刻機產品庫存消耗接近尾聲伴隨消費逐漸恢復，預期營收穩中有增。汽車電子產品增長迅速，看好智能座艙、調光玻璃控制器等新產品發展。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲4.7/7.9/11.6 億元，對應PE 爲30/18/12X，維持“推薦”評級。
風險提示：下游客戶需求放緩，電子煙業務不及預期。