事件：公司公告2023Q1-3 實現營收18.72 億元同增24.62%；歸屬淨利潤2.03 億元同降0.92%；扣非歸屬淨利潤1.76 億元同降8.60%。其中，2023Q3 單季營業收入為6.52 億元同增7.03%；歸屬淨利潤0.65 億元同降33.41%；扣非後歸屬淨利潤0.56 億元同降42.24%。
毛利率有所承壓，現金流情況有所改善。2023Q1-3 公司實現毛利率為21.
52%同降6.04pct，主要系實施專案成本增加導致；期間費用率9.69%同降1.89pct；其中公司銷售/管理及研發/財務費用率分別為1.86%/7.81%/0.01%，分別同降0.51pct/1.36pct/0.02pct；資產及信用減值損失率1.05%，同降0.8pct；歸屬淨利率10.86%同降2.8pct；公司2023Q1-3 經營性活動現金流淨流出2.28 億元，較上年同期少流出1.38 億元，現金流改善系本期加快收款結算；收現比86.08%同增3.51pct；公司付現比110.18%同降11.47pct；截至6 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別為16.7/5.4/9.8/2.3 億元，較年初同比變動6.29%/39.13%/-11.84%/-17.43%。
加速佈局光儲充業務，未來收益可期：1）充電方面：公司的光儲充能源站常州地區數個場站同步施工中，專案後期會長期形成現金流入，有利於提高公司未來的經營質量；公司將與各地的政府積極聯動，推進充電站業務的佈局，目前公司在建的專案主要集中在常州和南京，省外覆蓋湖南、廣州、安徽等地；2）儲能方面：公司利用自身“電能俠”運維平臺的優勢，可對客戶的儲能和配電系統進行數據採集監測，利用儲能、光伏、削峰填谷等對客戶的用能進行優化；投資儲能產品能彌補公司傳統EPC 業務中設備端成本較高問題，有望提升公司經營質量和毛利率與獲客優勢；3）海外業務方面：公司目前的海外業務主隨著內資客戶出海，主要是電力EPC、電力設備等，儲能產品的開拓也有利於公司未來海外業務的開拓。
投資建議：公司EPCOS 業務體系完善，獲客能力強，隨著公司光儲充業務持續擴張，儲能業務繼續加碼，公司未來業務有望向省外與海外持續擴張。並且公司計劃回購股票用於股權激勵，未來公司發展可期。我們預計公司2023-2025年實現營業收入31.7/41.6/52.8 億元，實現歸母淨利潤3.71/4.70/5.69 億元，EPS1.80/2.28/2.77 元/股，對應PE 分別為17.04/13.43/11.10 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，基建投資不及預期，海外業務推進不及預期。