而2023H1 上网电量、度电收入分别为709.35 亿度、0.436 元/度，分别同比+11.60%、+0.97%，涨幅下行因素为2022Q2 公司发电量基数较低，而2022Q3 则因出现缺电问题而发电量大增。此外，整体受益于燃料价格下行，公司2023Q3 营业成本232.83 亿元，同比-6.7%，带动毛利率环比+8.21pct 修复至16.18%，单季度经营净现金流环比+50.25%。投資要點
事件：浙能電力發佈2023 年三季報，2023Q1-Q3 公司合計實現營業收入695.06 億元，同比+14.16%，歸母淨利潤59.62 億元，同比+1217.33%，扣非後歸母淨利潤56.62 億元，同比+2461.36%。單2023Q3 公司實現營業收入277.77 億元， 同比+11.28% ， 歸母淨利潤31.84 億元， 同比+5459.89%，經營淨現金流39.05 億元，環比+50.25%，結合經營數據，我們點評如下：
控股火電：公司前三季度上網電量、電價分別同比+4.38%、+0.46%，燃料成本下行帶動利潤高增。公司2023 年前三季度合計實現上網電量1142.60 億度，累計同比+4.38%，度電收入0.438 元，累計同比+0.46%。
而2023H1 上網電量、度電收入分別爲709.35 億度、0.436 元/度，分別同比+11.60%、+0.97%，漲幅下行因素爲2022Q2 公司發電量基數較低，而2022Q3 則因出現缺電問題而發電量大增。此外，整體受益於燃料價格下行，公司2023Q3 營業成本232.83 億元，同比-6.7%，帶動毛利率環比+8.21pct 修復至16.18%，單季度經營淨現金流環比+50.25%。
投資收益：前三季度投資收益超2022 全年，2023Q3 聯營企業投資收益同比+77.82%。公司參股企業以核電、煤電聯營公司爲主，因此整體投資收益出現大幅提升，前三季度聯營投資收益分別爲10.20、11.55、13.71億元，合計達到35.46 億元，2022 年全年爲29.27 億元。
投資建議：維持“增持”評級。公司報表端持續修復，結合其較強的資產盈利能力，我們持續看好公司中長期價值提升。據此，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤預測分別爲74.90、89.25、102.94 億元，分別同比扭虧爲盈、+19.1%、+15.3%，對應10 月27 日收盤價PE 估值分別爲8.1x、6.8x、5.9x。
風險提示：動力煤價格大幅上行、電價波動風險、宏觀經濟風險