公司發佈2023 年三季報：依據公告內容，前三季度實現收入13.23 億元（YoY-0.6%），實現歸母淨利潤3.05億元（YoY-2%），實現扣非歸母淨利潤2.87 億元（YoY-3.2%）；其中23Q3 實現收入4.73 億元（YoY+6.5%，QoQ+8.7%），實現歸母淨利潤1.13 億元（YoY+2.7%，QoQ+4.6%），實現扣非歸母淨利潤1.1億元（YoY+8.9%，QoQ+7.7%），業績符合預期。
隨著下游輪胎行業需求向好，公司二氧化矽銷量明顯提升，產品結構優化改善，毛利率提升。依據公司經營公告內容，前三季度二氧化矽產銷量分別約21.6萬噸（YoY+17.9%）、21.9萬噸（YoY+15.9%），主要得益於今年以來下游輪胎行業在經歷海外去庫以及國內疫情影響之後，需求明顯恢復，整體拉動對上游二氧化矽等原料的需求，而公司產品性價比優勢，在去年宏觀形式當中加速獲得新牌號認證，在下游國內外輪胎企業當中份額有所提升。價格方面由於上游純鹼、硫酸等原料價格同比下滑，因此均價跟隨原料同比下滑9.7%至5961 元/噸，整體前三季度二氧化矽產品收入同比增加4.7%至13.04億元，毛利率同比提升0.18pct 至28.02%。費用端，整體銷售費用率、管理費用率、研發費用率同比提升0.44pct，財務費用由於匯兌收益的減少而有所增加，估計約接近5000 萬元。因此淨利潤率環比下滑0.33pct 至23.07%。
Q3 二氧化矽銷量再度創新高，規模化效應以及產品結構改善帶來毛利率環比大幅度提升。依據公司經營公告內容，三季度公司二氧化矽產銷量分別約8.06 萬元（YoY+30%，QoQ+11%）、8.06 萬噸（YoY+24%，QoQ+10%），出現淡季不淡的情況，主要增量來自國內客戶旺盛需求以及海外客戶新認證牌號的產品逐步放量。價格方面，原料價格從Q3 開始逐步提升，內資客戶通常月度調價相對靈活，外資客戶訂單周期較長，因此還未開始大批量調價，因此Q3產品均價同環比分別下降10.5%、2%至5779 元/噸。原料方面，第三季度公司純鹼採購價格同環比分別下降16.2%、17.4%，石英砂採購價格同環比分別下降13.5%、5.24%，硫磺採購價格同環比分別下降67.1%、18.0%，疊加產品結構持續優化，高分散二氧化矽產品佔比提升以及產能利用率接近開滿，毛利率同環比分別提升7.46pct、8.48pct 至32.41%。費用端，主要變量來自財務費用，22Q3 以及23Q2 均有較多匯兌收益，估計均有3000-4000 萬元，而23Q3 沒有匯兌收益，因此整體淨利潤率同環比分別下滑0.88pct、0.8pct 至23.98%。
福建及泰國二期專案貢獻後期增量，依據公司三季報內容，截至2023 年9月底，公司在建工程約3.0億元，較年初增長799 萬元，固定資產較年初增長9481 萬元至7.08 億元，在建工程逐步轉固，其中主要專案為福建三明硅酸鈉專案。公司目前擁有二氧化矽產能33 萬噸，從三季度產銷量來看，年華達到32 萬噸，證明開工率達到較高水平，在建福建產能7.5 萬噸，籌建泰國二期產能2.5 萬噸。
工藝不斷優化，滿足中長期全球碳減排理念。擬發行可轉債在子公司安徽阿喜建設生物質（稻殼）資源化綜合利用專案，採用生物質（稻殼）代替天然氣作為燃料、利用稻殼燃燒產生的稻殼灰作為硅基代替石英砂生產高分散二氧化矽，大幅度降低二氧化碳排放，滿足客戶ESG 績效標準。
盈利預測與投資評級：維持盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤約4.6、5.0、6.0 億元，對應PE 約14、12、10 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料大幅波動影響盈利；產能擴張不及預期；下游輪胎需求不及預期