事件：
公司發佈2023 年第三季度報告，業績符合預期。23Q3 公司實現營收3.3 億，同比增長18%，實現歸母淨利潤8681 萬，同比增長42%。三季度內，公司影視劇專案開機3 部（含平臺定製短劇1 部），殺青3 部，播出3 部。公司完成對森聯影視的並表，版權庫擴充到5 萬小時，為基於影視核心版權資源，構建多元變現的商業生態奠定了良好基礎。
投資要點：
華策影視現金流健康，23 年新品儲備豐富，產能恢復。1）在電視劇行業調整期，公司積極調整市場經營策略，優化運營管理流程。根據wind，截至23 年6 月底，公司貨幣資金超過29 億元，現金流儲備充裕。2）毛利率水準提升。19 年以來，隨著演員薪酬等成本降至正常水準，且公司適應行業監管節奏後，緩解收入成本錯配問題，以及拓展版權業務、海外市場，毛利率回升。3）華策電視劇產能行業領先且輸出較為穩定。根據公司公告，18-21 年華策影視每年上映劇集數量均超過10 部，規模化產出能力行業領先，華策23 年劇集儲備豐富，產能迎來恢復，23Q4 預計開啟強勁產品週期。根據公司公告，公司實現新簽約預售（含流程中）電視劇專案6 部，累計預售達15 部，下半年擬開機8 部，研發儲備30 餘部。
公司拓展版權業務，成就增長新動能。根據公司公告，旗下影視劇版權數量擴充至超5 萬小時。公司進一步提高版權業務的戰略定位，加快科技版權創新業務發展。23H1，公司完成了對版權子公司的少數股權回購，完成了以自有資金對森聯影視的收購。根據wind，華策的版權子公司上海華劇匯23H1 營收8318 萬元，淨利潤3642 萬元。我們對版權業務展望樂觀：隨著時間推移，不再需要攤銷內容成本，該業務利潤率將提升；正版化趨勢下，短視頻對版權素材需求提升。
AIGC 提升影視工業化，影視版權價值有望放大。23 年以來，公司以“AIGC 技術對行業的變革”為主題組織了多場針對管理層、全體員工的學習會，鼓勵全體員工在工作領域積極使用各類AI 工具，並做使用心得分享。公司將通過華策克頓大學形成系列課程，培養一批善於使用AI 工具的製片人、責編等創意人才，強化精品內容開發能力。關注AIGC 浪潮下公司影視工業化水準提升、版權素材價值提升。公司AIGC 應用研究院自研的“影視劇本智慧創作系統”已於9 月上線，供公司業務團隊使用。該系統基於自研劇本垂直大模型，提供“評估助手”和“編劇助手”的工具。評估助手，對20-50 萬字小說劇本的評估內容，從以往3 天提高到現在5 分鐘。編劇助手，以高效工作流形式，改進多輪對話的低效率問題。
維持盈利預測，維持“買入”評級。參考公司當前的產品規劃，我們維持公司23-25 年歸母淨利潤預測至5.02/6.07/7.26 億元，現價對應23-25 年PE 分別為20/17/14 倍。考慮到電視劇行業困境反轉、長尾出清，AIGC 浪潮下版權有望價值重估，我們看好公司中長期的成長性和競爭力，維持“買入“評級。
風險提示： 政策監管變化風險； 內容投入效果不及預期；AI 技術演進和商業化不及預期風險。