公司23Q3 實現營收401.6 億元，同比+28.0%、環比+9.1%，扣非歸母淨利潤12.14億元，同比+60.7%、環比+3.0%，業績符合市場預期。公司是國內綜合性汽車零部件龍頭供應商，智慧、電動產品線持續擴充，客戶結構持續優化。我們維持公司2023/24/25 年EPS 預測為2.38/2.65/2.92 元。公司過去三年PE 中樞約為10倍，我們給予公司2023 年10 倍PE，對應目標價24 元，維持“買入”評級。
23Q3 業績符合市場預期，經營韌性凸顯。2023Q3 公司實現營收445.89 億元，同比+0.1%，環比+11.04%；實現歸母淨利潤19 億元，同比-19.5%，環比+35%；實現扣非歸母淨利潤17.51 億元，同比-22.3%，環比+44.3%，業績表現符合市場預期，經營韌性繼續體現。分業務收入看，23Q3 內外飾類、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工類分別實現收入339.5 億/27.8 億/80.6 億/7.1 億/1.7億元，同比+6.9%、-23.4%、-6.6%、-61.5%、-10.5%，附加值相對較高的內外飾產品增速穩定。利潤方面，23Q3 內外飾類、金屬成型和模具、功能件分別實現歸母淨利潤10.8 億、1.1 億、6.3 億元，同比-23.4%、+37.5%、-22.2%。
23Q3 毛利率小幅回落，費用率明顯改善。2023Q3 公司毛利率為12.3%，同比-1.7pcts，環比-0.3pct，受行業價格戰影響，毛利率小幅回落。費用率為9.6%，同比+0.5pct，環比-0.5pct，費用率環比改善明顯。其中銷售費用率為0.7%，同比+0.2pct，環比+0.1pct；管理費用率為4.5%，同比+0.3pct，環比-0.9pct；研發費用率為4.1%，同比-0.5pct，環比-0.1pct；財務費用率為0.3%，同比+0.5pct，環比+0.4pct。
智慧、電動產品線持續補充，陸續獲得新增定點。智慧駕駛領域，電子分公司的4D 成像毫米波雷達實現對友道智途的小批量供貨，nR1V 融合系統、固態雷射雷達等新產品的開發工作正按計劃推進。智慧車燈領域，華域視覺SLIM 模組技術首款產品已量產配套凱迪拉克LYRIQ，百萬像素DLP 數位大燈、前後ISD數位互動式尾燈及控制系統lighting master 等產品已實現對智己、高合相關車型的量產供貨。根據公司官網，公司也在佈局AR HUD 抬頭顯示、CMS 電子後視鏡技術、SIDP 環繞交互照地產品等智能化視覺系統產品。新能源領域，華域電動正與多個客戶推進驅動電機的同步開發工作；華域麥格納主導完成功率半導體模塊和晶片的國產化替代，本土研發能力進一步增強。
22Q4 以來海外需求逐漸復甦，收入佔比有望提升。22Q4 以來歐美和北美汽車需求逐漸修復，公司當前海外業務主要為子公司延鋒內外飾和座椅業務，延鋒當前主要產品包括零壓座椅、主動預碰撞安全系統等解決方案，產能佈局方面，公司塞爾維亞、墨西哥工廠面向寶馬、大眾、特斯拉等客戶。公司有望依託延鋒安道拓的座椅業務平臺，藉助內飾業務的全球客戶群體，推動全球化擴張，重塑全球汽車座椅行業競爭格局。
風險因素：國內汽車市場銷量不及預期；公司產品與技術迭代風險；國內終端市場價格戰加劇超預期；海外市場需求修復不及預期。
投資建議：公司是國內綜合性汽車零部件龍頭供應商，大力培育電動化、智能化新業務，專案落地加速。公司持續獲得上汽集團以外其他頭部主機廠訂單，客戶結構不斷優化。我們維持公司2023/24/25 年EPS 預測2.38/2.65/2.92 元。
公司過去三年PE 中樞約為10 倍，我們給予公司2023 年10 倍PE，對應目標價24 元，維持“買入”評級。