事件：
公司公告2023 年三季報，前三季度，公司營收9.30 億元，同比+24.32%，歸母淨利潤4,608.47 萬元，同比+306.36%，業績符合預期。
點評：
前三季度公司盈利能力提升，第三季度公司業績改善明顯前三季度，公司綜合毛利率為49.01%，同比+6.61pct.，淨利率為3.66%，同比+3.03pct.。從第三季度經營情況來看，公司單季度營收為3.75 億元，同比+32.16%，增速同比+18.27pct.，歸母淨利潤為2,447.36 萬元，同比+354.18%，增速同比+516.77pct.。單季度盈利能力方面，公司綜合毛利率為42.58%，同比+1.48pct.，淨利率達到7.15%，同比+12.54pct.。
矩陣式品牌營銷+精細化渠道運營，推動營收增速逐季提升今年內，公司基於旗下品牌的不同定位特點，綜合運用矩陣式、多層次營銷方式促進品牌文化和戶外精神的傳播，通過建立營銷專案財務模型，強化銷售轉化，發力品牌建設，深化品牌營銷佈局。渠道端，公司持續優化單店盈利模式，優化開店參數，提高開店成功率。從數據上看，上半年公司核心品牌探路者（TOREAD）營業同比+29.74%，TOREADKIDS 品牌營收同比+38.00%，直營店同店增長101.20%。同時，從公司整體營收的維度看，前三季度已經實現逐季加速增長（ Q1/Q2/Q3 營收同比分別增長14.63%/23.64%/32.16%）。
晶片業務穩健推進，G2 Touch 深入車載領域產品開發公司重視晶片業務的研發、創新與應用，上半年，研發費用率達4.06%，前三季度達到4.64%，同比提升0.67pct.。年內公司緊密結合國內外市場發展需求，不斷細化擴充產品線，形成產品矩陣，憑藉著先進的技術、優質的產品、高效的服務積累了穩定、優質的客戶資源。上半年，公司收購G2 Touch並於6 月1 日實現並表。G2 Touch 正在和筆記本電腦客戶進行低成本解決方案及主動筆產品的研發。同時，還承接了三星車載觸摸晶片的研發專案，專案計劃於2023 年底完成，已完成第一階段的研發及樣品製作，產品已在終端客戶產品中驗證，未來會隨著終端產品的銷售逐步放量。
投資建議與盈利預測
公司聚焦自有品牌，渠道擴張與精細化運營同步進行，預計年內將逐步顯現運營升級成果。晶片業務發展基礎持續夯實，北京芯能與G2 Touch 未來具備協進發展可能。在中性預期下， 我們維持公司23-25 年EPS 為0.12/0.18/0.24 元的預測，對應23 年PE 為64 倍，維持“增持”評級。
風險提示
疫情反覆；渠道擴張不及預期；新業務整合不及預期；匯率波動，商譽減值。