本報告導讀：
公司2023 年前三季度業績符合預期。公司加工配送比例上升，且產量上升帶來單噸成本下降、盈利能力上升。一體化壓鑄持續推進，預期將逐漸貢獻收入。
投資要點：
維持增持評級 。2023年前三季度，公司實現營收收入69.65 億元，同比下降7.65%，實現歸母淨利潤2.94 億元，同比增長38.37%，公司業績符合預期。維持公司2023-25 年歸母淨利潤為4.16/5.18/6.31 億元的預測，對應EPS 分別為0.84/1.05/1.28 元。考慮到同行業公司估值水準的下行，參考同類公司，給予公司2023 年18 倍PE 進行估值，下調公司目標價至15.12 元(原16.39 元)，維持“增持”評級。
產能利用率上升，產量同比上升。公司積極開拓市場，疊加下游需求向好，公司產量較22 年同期有所上升。受到鋼價下行影響，公司銷售價格下降、營收有所下行，而產量上升帶來單位成本下降，單位產品盈利上升。2023年前三季度，公司銷售毛利率6.57%，較2022 年上升1.66 個百分點。
優化客戶結構，加工配送比例上升。公司業務主要分為加工配送及非加工配送兩類，其中加工配送直達下游客戶，是公司業績的主要來源。公司著力促進客戶結構向中高端聚攏，通過優化客戶結構，2023 年前3 季度公司終端用戶比例同比上升，盈利能力上行。2022 年加工配送營收佔總營收的比例為52.5%，我們認為未來加工配送比例的上升空間仍然較大。
鋁壓鑄業務積極推進，或將成為公司新的增長點。2023 年上半年，子公司優尼科廠房建設、壓鑄島安裝已經完成，預期將在2024 年逐步貢獻收入。鋁壓鑄業務與公司傳統業務客戶重複性高，能夠較好地利用公司現有資源，我們認為鋁壓鑄業務或成為公司新的增長點。
風險提示：汽車需求大幅下行，鋼材價格大幅波動。