公司發佈2023 年三季報。公司23 年前三季度實現營收17.42 億元，同比-42.75%；單三季度實現營收5.00 億元，同比-47.77%，主要系珠寶行業結構性分化，市場競爭加劇，鑽石鑲嵌飾品消費需求不足。分業務模式來看，線上自營/ 線下直營/ 線下聯營/ 其他業務分別實現營收1.75/14.23/1.41/0.04 億元。
費用端：公司前三季度期間費用率為64.15%，同比+23.94pct。其中銷售費用率為55.56%，同比+20.14pct；管理費用率為6.40%，同比+2.40pct；研發費用率為1.15%，同比+0.76pct，主要系本期公司加強產品設計創新及資訊化建設，持續加大研發投入；財務費用率為1.04%，同比+0.64pct，主要系本期票據貼現利息支出增加、募集資金活期利息收入減少所致。
毛利率端：公司23 年前三季度公司毛利率為68.97% ，同比-1.77pct；單三季度公司毛利率為68.16%，同比-2.82pct。
淨利潤端：公司23 年前三季度實現歸母淨利潤0.74 億元，同比-90.40%；單三季度實現歸母淨利潤0.21 億元，同比-89.31%。
持續進行渠道調整和優化，前三季度計提減值7657 萬元。截止23 年9 月底，公司門店數量為594 家，均為自營門店。前三季度累計新開門店19家（一季度新開8 家，二季度新開7 家，三季度新開4 家），累計關閉門店113 家（一季度閉店9 家，二季度閉店18 家，三季度閉店86 家），淨減少門店94 家。23 年前三季度共計提信用減值損失810 萬元，計提資產減值損失6847 萬元，本次計提減值準備金額共計7657 萬元，影響歸母淨利潤5824 萬元。
投資建議：公司全自營+鑽石鑲嵌飾品為主的商業模式在當前珠寶行業發展下遇到較大壓力與挑戰，但公司積極調整渠道策略，聚焦門店質量提升，品牌理念深入人心。由於公司仍處在調整階段，我們調整公司盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利分別為1.5/3.5/4.3 億（原值分別為3.3/5.1/6.3億），分別對應84x/36x/29xPE。
風險提示：渠道調整風險、單店收入承壓、委外生產、經濟和市場環境波動等風險