事件核心觀點
公司23Q3 實現營收101.85 億元，同比增長4.62%，環比增長14.89%；歸母淨利潤6489.81 萬元，同比下降78.58%，環比增長244.87%。公司23Q3 飼料銷量117 萬噸（同比+1%），其中豬料銷量同比-5%（行業景氣度同比下滑及去年同期高基數影響），禽料銷量同比+15%，反芻料銷量同比-7%（主要系下游養殖行情較差）。公司23Q3 飼料板塊利潤約1.1 億元，單噸淨利潤約94 元。
公司23Q3 屠宰肉禽2.5 億羽（同比+25%），板塊虧損約1500 萬元（含700 萬元減值），以45%權益比例計算，剔除減值準備後公司肉禽板塊羽均虧損0.07 元（行業羽均虧損0.4 元）。公司23Q3 出欄肥豬20 萬頭（同比小幅增長），生豬養殖板塊虧損約4000 萬元（含800 萬元減值），養殖成本約17.5 元/kg，較前期有所改善。展望後市，消費旺季有望提振養殖行情，公司業績有望改善。
事件
公司披露2023 年三季度報告，前三季度公司實現營收268.93 億元，同比增長14.33%；實現歸母淨利潤3953.47 萬元，同比下降88.69%。公司23Q3 實現營收101.85 億元，同比增長4.62%，環比增長14.89%；實現歸母淨利潤6489.81 萬元，同比下降78.58%，環比增長244.87%。
簡評
1、營收保持增長，業績環比改善。
公司23Q3 銷售毛利率爲5.38%（同比-1.63pcts，環比+0.34pcts），銷售淨利率爲0.58%（同比-2.87pcts，環比+1.21pcts）。費用方面：
公司23Q3 銷售/管理/研發/財務費用分別爲1.98/1.55/0.19/0.48 億元， 同比分別變動+7%/+13%/-10%/+10% ， 環比分別變動+7%/+8%/-40%/+20%。
2、飼料銷量小幅增長，單噸利潤小幅下滑。
公司23Q3 飼料銷量117 萬噸（同比+1%），其中豬料銷量同比-5%（行業景氣度同比下滑及去年同期高基數影響），禽料銷量同比+15%，反芻料銷量同比-7%（主要系下游養殖行情較差）。公司23Q3 飼料板塊利潤約1.1 億元，單噸淨利潤約94 元，較23Q2下降約10 元/噸（主要系①原材料價格波動；②下游養殖景氣度偏低，採購高品質飼料意願不足；③行業競爭加劇，公司適當讓利下游客戶）。公司積極開發規模場及大客戶，全年看公司飼料銷量增長約10%。
3、肉禽業務虧損收窄，生豬養殖成本逐步改善。
公司23Q3 屠宰肉禽2.5 億羽（同比+25%），板塊虧損約1500 萬元（含700 萬元減值），以45%權益比例計算，剔除減值準備後公司肉禽板塊羽均虧損0.07 元（行業羽均虧損0.4 元）。展望後市，消費旺季提振下白雞景氣或有所回升，疊加公司成本優勢以及產能釋放，板塊業績有望改善。
公司23Q3 出欄肥豬20 萬頭（同比小幅增長），生豬養殖板塊虧損約4000 萬元（含800 萬元減值），生豬養殖成本約17.5 元/kg，較前期有所改善。公司全年計劃生豬出欄110 萬頭。展望後市，公司積極推進降本增效與生產成績提升，板塊虧損有望逐步收窄。
4、盈利預測：預計公司2023-2025 年營收分別爲364.04/397.69/431.90 億元，歸母淨利潤1.42/7.17/9.37 億元，EPS 分別爲0.15/0.78/1.02 元。綜合看公司業績拐點或逐步來臨，展望明年業績或有較高增長，維持“買入”評級。
