3Q23 公司實現營收24.72 億元（YoY-3.7%），實現歸母淨利潤2.14 億元（YoY-7.2%），實現扣非歸母淨利潤1.91 億元（YoY+19.3%）。公司三季度主業經營穩健，扣非歸母淨利潤增長亮眼，非經常性損益變化主要來自委託投資收益（理財產品到期後轉入大額存單，增厚利息收入）和政府補貼同比減少。公司作爲區域性出版發行龍頭集團，核心主業經營穩健，資金充裕分紅可觀，數字化水平有望進一步提升。維持“買入”評級。
主業經營穩健，扣非淨利潤增長亮眼。2023Q3 公司實現營收24.72 億元（同比-3.7%），實現毛利率35.3%（同比+1.0pcts）；銷售/管理/研發費用率分別爲15.5%/15.2% /0.4%（同比+1.0/+0.8/+0.4pct）；實現歸母淨利潤2.14 億元（同比-7.2%），對應歸母淨利率8.7%（同比-0.3pct）；扣非歸母淨利潤1.91 億元（同比+19.3%），對應扣非歸母淨利率7.7%（同比+1.5pcts）。非經常性損益影響主要來自委託投資收益（23Q3 爲275 萬元，22Q3 爲3,243 萬元）和政府補助（23Q3 爲1,256 萬元，22Q3 爲4,033 萬元）。
發行出版主業經營穩健。根據公司經營數據公告，23Q1~Q3 出版業務銷售碼洋75.26 億（同比+6.0%），實現營業收入33.39 億（同比+2.8%），毛利率36.0%（同比+0.7pct）；發行業務銷售碼洋107.0 億（同比+0.6%），實現營業收入75.80 億（同比+1.1%），毛利率31.3%（同比+0.3pct）。出版發行業務經營穩健，收入和毛利率實現健康增長。公司持續加強圖書出版內容質量建設，通過“課前到書”、做好重點讀物發行、承辦各類展覽、新書發佈會及知識講座和其他營銷活動賦能圖書發行業務，實現核心業務穩健發展。
數字化平台佈局完善，智慧教育發展有望深化。公司持續佈局智慧教育、加強數字化創新轉型，據公司官網，“鳳凰職教知識服務項目”於9 月入選國家版署2023 年度出版融合發展工程名單，該項目研發出版職業院校各類教材及數字教學資源，通過“職教雲”平台提供數字教材、線上課程等智慧教育內容。公司旗下其他智慧教育平台佈局完善，根據公司半年報，鳳凰書苑APP 截至二季度末新增用戶91 萬，同比增長14%；鳳凰易學用戶數達200 萬，同比增長10%。
此外，公司與中國移動開展戰略合作，旗下學科網獲中移資本戰略投資，有望進一步增強公司數字化轉型創新能力，深化智慧教育發展。
風險因素：教育政策變更影響教材教輔市場風險；稅收政策及補貼政策變化風險；紙張等原材料價格上升風險；公司項目投資進度不及預期風險；線上化對於線下圖書分流風險。
盈利預測、估值與評級：鳳凰傳媒是國內領先的區域性出版發行集團，增長能力穩健，分紅比例較高，有望依託教育信息化等多元業務的領先佈局打開增長空間。我們維持公司2023~2025 年營收預測144.11/153.10/162.25 億元；維持公司2023~2025 年淨利潤預測22.55/26.05/28.92 億元；當前股價對應2023 年~2025 年13/12/10 倍PE。我們參考中南傳媒、浙版傳媒、新華文軒等地方國有出版龍頭估值水平（2023 年平均約12 倍PE，Wind 一致預期），考慮到公司在出版發行業務的龍頭地位，以及中移動戰略合作帶來數字化水平提升潛力，我們給予公司2023 年15 倍PE，對應目標價13 元，維持“買入”評級。