核心觀點
2023 年前三季度，公司實現營業收入48.08 億元，同比增長13.59%；歸母淨利潤8.78 億元，同比增長5.64%。單三季度來看，公司實現營業收入15.72 億元，同比增長6.32%；實現歸母淨利潤2.84 億元，同比增長13.93%。近期，公司擬發行可轉債用於垃圾焚燒發電項目、危廢綜合處置項目以及污水處理項目，我們預期公司現金流情況有望得到改善，環保項目營收規模有望持續增長。公司核心路橋資產許平南高速總里程 255 公里，佔全省高速公路總里程 3.85%，其養護經驗、道路保通、收費服務均達到行業前列，有望爲公司帶來持續穩健的現金流。目前，公司環衛業務營收處於增長趨勢，高速業務穩定發展，可爲新項目投建提供資金支持，我們預期公司業績規模有望平穩提升。
事件
公司發佈2023 年第三季度報告
2023 年前三季度，公司實現營業收入48.08 億元，同比增長13.59%；歸母淨利潤8.78 億元，同比增長5.64%；扣非歸母淨利潤8.69 億元，同比增長8.67%；基本每股收益1.37 元/股，同比增長5.64%；實現加權平均淨資產收益率12.68%。
簡評
營收規模平穩增長，歸母淨利同比提升
2023 年前三季度，公司實現營業收入48.08 億元，同比增長13.59%；歸母淨利潤8.78 億元，同比增長5.64%。單三季度來看，公司實現營業收入15.72 億元，同比增長6.32%；實現歸母淨利潤2.84 億元，同比增長13.93%。期間費用率方面，2023 前三季度，公司銷售費率、管理費率、研發費率和財務費率分別0.35%、5.76%、1.56%和8.65%，同比變化-0.05、+0.28、+0.61 和+0.05 個百分點。其中。研發費用率同比提升，主要系公司研發項目和研發投入增加所致。現金流量方面，2023 前三季度，公司經營性活動現金流量淨額爲9.97 億元，同比增長19.17%，主要系當期銷售商品、提供勞務收到的現金增加導致；投資性活動現金流量淨額爲-19.28 億元，流出額較去年同期增加25.27%，主要系公司收回投資收到的現金同比減少導致；籌資性活動現金流量淨額爲 9.95 億元，同比增加86.53%，主要系公司融資租賃款增加所致。
環保業務多管齊下，項目規模有望增長
公司的環保業務可分爲固廢處理、環保方案集成業務與水處理業務，其中固廢處理爲核心業務。自2019 年起，公司抓住河南省靜脈產業園政策機會，在三年間迅速擴大了垃圾焚燒的項目規模與能力。2023 年以來，公司淮陽、息縣、喀什、內黃等地焚燒發電項目先後投運，垃圾焚燒業務規模持續擴展。同時，公司通過對北京新易的收購，進一步培育固廢處理業務的競爭優勢，提升環境綜合治理服務能力，實現垃圾焚燒與回收拆解業務的協調發展。近期，公司擬發行可轉債用於垃圾焚燒發電項目、危廢綜合處置項目以及污水處理項目，我們預期公司現金流情況有望得到改善，環保項目營收規模有望持續增長。
坐擁優質高速資產，維持“買入”評級
公司高速業務主要包括通行費和服務區經營及廣告。河南省作爲全國重要的交通樞紐，公司核心路橋資產許平南高速總里程 255 公里，佔全省高速公路總里程 3.85%，其養護經驗、道路保通、收費服務均達到行業前列，有望爲公司帶來持續穩健的現金流。目前，公司環衛業務營收處於增長趨勢，高速業務穩定發展，可爲新項目投建提供資金支持，我們預期公司業績規模有望平穩提升。我們預計公司2023~2025 年營業收入分別爲66.45 億元、71.17 億元、70.82 億元，對應歸母淨利潤分別爲12.24 億元、14.15 億元、14.73 億元，對應EPS 分別爲1.91元、2.20 元、2.29 元，維持“買入”評級。