事件描述
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營業收入187.92 億元，同比下滑34.41%，淨額法下營業收入15.11 億元，同比下降22.69%。實現歸母淨利潤5.59 億元，同比增長18.32%，加權平均ROE 爲4.60%，較上年上升0.58pct。
事件點評
利息收入表現亮眼，Q3 輕資產業務環比改善。公司2023 前三季度手續費及佣金淨收入、利息淨收入、投資業務（公允價值變動+投資淨收益-聯營合營）、其他業務淨收入（主要爲風險管理業務）分別爲5.82、4.85、1.80、1.87 億元，同比變化-7.16%、+13.26%、-41.47%、-68.64%。Q3 各業務分別爲2.32、1.62、-0.15、0.59 億元，環比變化19.85%、6.51%、-114.62%、-26.73%，輕資產業務環比改善。
三季度市場波動影響投資業務。2023 年前三季度公司投資業務中投資淨收益、聯營合營企業的投資收益、公允價值變動淨收益分別實現1.86、0.56、0.50 億元，投資淨收益顯著，投資淨收益較年中下降1.32 億元，公允價值變動扭虧，較年中增長1.17 億元。
加速境外業務佈局。公司通過新永安金控及其子公司開展境外業務，目前擁有香港期貨、證券、資管和新加坡期貨等牌照業務。2023 年來加速境外業務佈局，積極建設國際金融交易服務平台、期現貿易平台和資產管理平台，拓展QDII、券商自營、對沖基金等客戶，截至年中，機構客戶開戶數同比增加1.5 倍。
風險管理業務穩步推進。公司持續推進風險管理業務，助力金融服務實體。1）基差貿易：成功註冊工業硅期貨首批標準倉單，“海上加油站”業務持續推進，擁有13 個品種貿易商廠庫運營資格。2）場外衍生品業務：推動業務規模持續增長。3）做市業務：商品期貨方面新增廣期所工業硅期貨、大商所聚氯乙烯、聚丙烯期貨做市資格，金融期權方面新增華夏科創50ETF期權以及易方達科創50ETF 期權等做市資格。
投資建議
公司爲期貨行業龍頭，致力於打造“大宗商品投行、大類資產配置專家、產融資源整合者”，有望從期貨市場提質擴容中享受行業、政策紅利。考慮到市場震盪及實體貿易需求不足，我們下調經紀業務及風險管理業務收入，預計公司2023 年-2025 年分別實現歸母淨利潤7.94 億元、9.46 億元和10.73 億元，同比增長18.14%、19.04%和13.43%；PB 分別 爲1.82/1.65/1.56，維持“增持-A”評級。
風險提示
金融市場大幅波動，業務推進不及預期，公司出現較大風險事件。