3Q23 费用率明显提升，毛利率同比略下降3Q23 歸母淨利潤扭虧，業績拐點已至
9M23 公司營收/ 歸母淨利/ 扣非淨利8.69/-0.76/-1.39 億元， 同比-62%/-110%/-120%，其中3Q23 營收/歸母淨利/扣非淨利2.98/0.05/-0.21億元，同比-56%/-97%/-117%，業績同比增速承壓主因疫情防控優化後新冠收入大幅下滑，然而3Q23 歸母淨利潤已扭虧為盈，我們看好業績拐點到來。
我們預計公司23-25 年EPS 為0.03/0.60/0.83 元。考慮到公司業務佈局全面，3Q23 成功扭虧，且隨著疫後科研市場資金投入恢復，我們看好24 年常規業務需求進一步釋放，且生命科學新業務產品已逐步上市並產生收入，或成為24 年新收入增長點，我們給予24 年60x PE（可比公司24 年Wind一致預期43x），對應目標價35.72 元，維持“買入”評級。
3Q23 費用率明顯提升，毛利率同比略下降
公司9M23 銷售/管理/研發/財務費用率37.90%/19.90%/28.34%/-1.79%，同比+22.92/+12.04/+16.63/-1.37pct，3Q23 銷售/管理/研發/財務費用率34.34%/19.09%/24.97%/-2.05%，同比+13.62/+9.04/+8.50/-1.43pct，因為相較去年同期新冠相關收入大幅降低，同時公司銷售、管理及研發費用支出相對剛性， 所以相應費用率明顯提高。公司9M23/3Q23 毛利率70.93%/68.33%，同比-1.91/-1.45pct。公司歸母淨利潤已於3Q23 迎來拐點，我們看好24 年開始淨利率有望明顯提升。
三大事業部常規業務持續恢復
我們認為3Q23 公司常規業務由於去年同期收入高基數，整體增速平緩：1）生命科學：我們估計整體穩健增長，新業務快速上量；2）體外診斷：我們看好4Q23 起呼吸道試劑開始上量；3）生物醫藥：我們估計疫苗CRO 和評價試劑相關業務體量縮減，研發試劑穩健增長。
高速成長的中國生命科學服務龍頭，維持“買入”評級我們預計23-25 年歸母淨利潤0.13/2.38/3.33 億元， 同比-98%/+1727%/+40%。當前股價對應23-25 年PE 為959x/53x/38x，調整目標價至35.72 元（前值30.85 元），維持“買入”評級。
風險提示：新業務增長不達預期；海外發展低預期。
