收入快速增长，现金流显著改善

公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入8.03 亿元，同比增长21.71%，实现归母净利润1.14 亿元，同比下降8.69%。其中，23Q3 营业收入2.85 亿元，同比增长19.95%，归母净利润0.29 亿元，同比下降34.03%。

2023 前三季度经营性现金流-0.99 亿元，22 年同期为-2.12 亿元。考虑宏观环境影响， 调整盈利预测， 预计2023-2025 年归母净利润分别为1.87/2.71/3.58 亿元（前值2.63/3.42/4.50 亿元），参考可比公司Wind 一致预期平均32.3 倍24PE，考虑医保数据未来价值加速释放，给予公司45.0倍24PE，目标价29.87 元（前值38.74 元），维持增持评级。

毛利率由于省级医保项目延期确认有所下滑，费用率管控优化2023 前三季度公司毛利率为49.58%，同比下降9.83pct，销售/管理/研发费率分别为13.07%/10.50%/10.19% ， 同比变动-2.1/-2.44/-0.98pct 。

2023Q3 公司毛利率为47.29%，同比下滑11.39pct，销售/管理/研发费率分别为13.67%/9.65%/11.30%，同比变动-0.9/-2.64/-1.74pct。2023 前三季度公司销售商品、提供劳务收入为8.02 亿元，同比增长44.23%，收入质量显著提升。公司收入增长主要得益于医保、人社、公积金等行业软件和运维服务收入增长。公司毛利率有所下滑的原因为项目实施、验收及销售回款周期延长，导致项目实施成本增加。

在手订单充足，医疗信息化业务快速发展

今年以来，公司订单稳步增长，在手订单充足。公司聚焦的智慧医疗、智慧医保、数字政务、新型智慧城市都是国家数字经济重点鼓励发展方向，相关支持政策频出。此外，公司积极布局医院端产品，进一步打开业务市场空间，10 月，公司医院信息平台产品通过IHE 专项测试，医疗信息化产品继获得FHIR 测试证书后通过的又一项国际医疗信息标准化测试，标志着公司在医疗信息化互联互通上面进一步成熟。

国家数据局正式挂牌，公司数据要素有望加速兑现公司利用大数据技术、云计算、区块链、人工智能及移动互联网技术，赋能卫健、医保、医院等健康医疗行政主管和服务机构，提升健康医疗服务供给质量与健康医疗行业治理能力，构建医疗服务新业态。公司陆续通过交易所资质审核，成为贵阳、深圳大数据交易所数据商，久远银海医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统作为首批上架广州数据交易所的数据能力。随着国家数据局正式挂牌，医保医疗行业数据要素支持政策有望加速落地，公司作为行业引领厂商，有望加速实现商业模式创新。

风险提示：医疗业务推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。