事件：公司發 布2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入79.33 億元，同比增長9.62%；歸母淨利潤爲13.73 億元，同比增長11.31%；扣非歸母淨利潤爲12.83 億元，同比增長13.33%。分季度來看，2023Q3 公司實現營業收入29.98 億元，同比增長7.37%，環比2023Q2 增長8.7%；歸母淨利潤爲5.43億元，同比增長6.53%，環比增長23.1%；扣非歸母淨利潤爲5.37 億元，同比增長8.07%，環比增長32.6%。
龍頭地位夯實，收入增長優於行業：前三季度，廚電市場整體表現平穩，全渠道油煙機零售額爲221 億元，同比增長4%，零售量爲1330 萬臺，同比基本持平；燃氣竈零售額爲124 億元，同比增長1%，零售量爲2151 萬臺，同比下降4%。公司作爲廚電領導者，前三季度實現營業收入同比增長9.62%，其中Q3 營收同比增長7.37%，表現優於行業，龍頭優勢顯現。品類拓展方面，2023年前三季度公司線下集成竈/洗碗機零售額市佔率分別爲29%/17%，新品類成長加速，品牌競爭力多維度提升。
毛利率顯著改善，延續提質增效：2023 年前三季度公司毛利率爲52.03%，同比+1.4pct，Q3 公司家電廚衛產品整體毛利率52.19%，與去年同期基本持平，環比增長2.51pct， 預計受益於原材料價格中樞下移及產品結構優化。2023Q3銷售/管理/研發費率爲 25.98% /4.10% /3.57%， 同比分別變動+2.99/-0.38/-0.68pct，環比分別變動+1.04/+ 0.01/ -0.20pct，Q3 銷售費用率抬升預計與公司圍繞杭州亞運會的一系列多維度的營銷佈局和抖音等線上渠道推廣有關。
數字廚電戰略，佈局“烹飪生態”全鏈路：技術層面，公司着力打通烹飪全鏈路，圍繞烹飪前中後構建數字生態；主張“千人千面”，對AI 烹飪助理“ROKI先生”不斷優化升級，一站式滿足個性化需求。10 月24 日，蘇寧易購與老闆電器召開戰略溝通會，以“ 雙11”爲契機加碼數字廚電供給，智能化佈局爲公司增長續航。
投資建議：公司作爲廚電行業龍頭， 傳統煙竈品牌和渠道優勢持續顯現， 市場份額穩中有升。公司積極拓展的集成竈、洗碗機等新興品類滲透率仍有提升空間，爲公司業績穩健增長打造新的驅動力。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤18.08/19.69/22.77 億元，EPS 分別爲1.91/2.07/2.40 元每股，對應PE 分別爲12/11/10 倍， 維持“推薦”評級。
風險提示：房地產銷售不及預期對公司業務推進造成影響的風險；原材料價格波動的風險；市場競爭加劇的風險。