金吾財訊 | 天風證券發研報指，瑞爾集團(06639)創立於1999年，是國內領先的民營口腔醫療服務集團。公司通過佈局互補品牌瑞爾齒科和瑞泰口腔來提供差異化定價。截至2023年3月31日，公司在中國15個城市擁有114家口腔診所及9家醫院，914名資深牙醫，在過往十年中已服務患者約940萬人次。公司營業收入從2020財年的11.00億元增長到2023財年的14.74億元（人民幣）。2023財年營業收入同比下滑9.23%，主要由於2022年受外部因素影響部分診所門店暫時停業。公司2023財年經調整淨虧損爲2923萬元。
該行指，公司目前已儲備牙醫914名，其中46.4%的全職牙醫擁有碩士或以上學位，平均擁有11.2年的行業經驗。公司培養體系完備，且優質醫生留存率高。公司完備的激勵體系、廣大的醫療平台、積極的文化及廣闊的就業機會是留醫的重要因素。得益於高水平醫護資源和高質量服務，公司單名牙醫創收在業內保持較高水平。截至2023年3月31日，公司全職牙醫的平均業績爲161萬元/年。2022年公司患者複診率達48.1%，穩定的客流帶動收入提升。此外，公司通過提高服務質量，增加用戶粘性，減少銷售費用，有助於降本增效。
該行預測公司2024-2026財年營業收入分別爲18.49、22.53、27.39億元，同比增速分別爲25.2%、21.8%、21.6%；歸母淨利潤分別爲0.34、1.14、1.58億元。在醫療服務領域標的中選取：通策醫療、海吉亞醫療、錦欣生殖、固生堂四家A/H股上市標的，給予瑞爾集團2024財年5倍PS，對應目標價爲15.90元人民幣（17.00港元），首次覆蓋，給予“買入”評級。