核心观点：

公司披露23 年三季报：23Q1-Q3 实现营收29.25 亿元，YoY+2.83%；毛利率28.1%，同比下滑3.0pct；归母净利润7975 万元，YoY-4.66%；扣非归母净利润5403 万元，YoY-0.81%。Q3 单季度实现营收9.65 亿元，YoY-14.23%，QoQ-16.39%。毛利率27.98%，同比下滑2.3pct，环比提升0.9pct。归母净利润为2419 万元，YoY-38.93%，QoQ-17.81%；扣非归母净利润为2011 万元，YoY-32.92%，QoQ+3.82%。

文旅延续持续复苏势头，创投造成一定扰动。各项业务来看：（1）文旅：暑期旅游旺季推动复苏趋势延续，国庆表现进一步超预期。根据电广传媒官微，暑期公司存量和增量项目均表现良好。存量项目整体稳中有升，长沙世界之窗暑期营收近8000 万元，再创新高；圣爵菲斯大酒店暑期实现营收基本持平，维持稳健发展。增量项目快速成熟，万楼青年码头已在暑期实现盈利；屈子文化园暑期收入同比增长49.25%。国庆中秋假期，公司旗下多个景点统一策划“中国狂欢节”主题活动形成联动，共计接待游客超60 万人次创历史新高，文旅营收显著增长，为Q4 奠定良好开端。（2）其他业务方面，达晨财智Q3 参投的爱科赛博、万德股份、盛邦安全、海科新源等相继上市，但预计整体创投收入仍受投资退出影响。预计广告大盘复苏带动广告亏损进一步收窄。

盈利预测与投资建议：Q3 文旅业务保持强劲复苏，我们预计广告和游戏业务有序推进，业绩因创投业务有所扰动。我们预计公司23-25 年营收分别为43.19 亿元、50.04 亿元和56.20 亿元，归母净利分别为2.18 亿元、3.87 亿元和5.02 亿元，考虑公司资源优势，以及新业务发展空间，给予公司24 年25x PE，对应合理总价值97 亿元人民币，对应合理价值6.82 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。